20250829-东吴证券-航发动力-600893.SH-2025年中报点评_军用型号交付节奏调整_低空经济成新增长点_3页_448kb

航发动力公司2025年中报分析总结

航发动力（600893）2025年上半年营业收入为140.98亿元，同比下降23.99%；归母净利润为9177.79万元，同比下降84.57%。业绩下滑主要由军品订单交付节奏调整、民品市场发展缓慢以及财务费用大幅增加等因素导致。

从主营构成来看，航空发动机及衍生产品收入同比下降，而外贸出口及其他业务收入占比仍较低。公司指出，收入压力是由军品订单周期调整、国内民品市场稳定增长缓慢以及国际转包项目交付延迟共同所致。

财务方面，公司销售毛利率降至10.96%，期间费用率上升至13.9%，财务费用因负债规模扩大而显著增加，对利润产生负面效应。报告期经营活动现金流净流出91.68亿元，主要是由于存货和应收项目管理不善。

尽管业绩承压，公司在技术和市场方面取得重大进展：民用涡轴发动机AES100获得民航局生产许可，首批6台发动机签订销售合同；AEP100发动机完成首台交付，配套大型货运无人机项目取得突破。此外，公司科技创新成果丰硕，新增专利271件，授权120件，技术优势进一步巩固。

在投资布局上，公司积极推进重点项目，包括新型发动机研发和产能建设项目，为未来产能扩张奠定基础。同时，公司保持稳健的分红政策和市值管理措施。

盈利预测方面，证券分析师调整预期，预计2025年至2027年公司归母净利润分别为6.26亿元、9.04亿元、9.43亿元，对应PE分别为169倍、117倍、112倍。鉴于公司在航空产业链中的主导地位和核心技术突破，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、生产运营风险、国防预算变化等不确定因素，需市场保持关注。