20240617-大同证券-资产配置跟踪周报_A股持续回调_债券市场保持强势_8页_2mb

资产配置跟踪周报（2024年06月）

报告概述：
2024年6月11日至16日期间，A股持续回调，债券市场保持强势走牛，商品市场震荡下行但黄金维持高位。

一、主要观点

1. 市场扰动因素

   • 转融券传闻引发市场短期担忧，但随后证监会回应称“还旧借新”系正常操作
   • 地产政策虽频繁推出但效果尚需验证，居民存款转贷款趋势尚未完全显现
   • 金融数据显示经济修复初现成效但结构问题依然存在，居民收入预期和杠杆偏好仍较弱

2. 市场影响分析

   • 权益市场：保持震荡态势，中长期趋势方向未改；科技成长板块表现优于金融地产
   • 债券市场：短久期债券因资金配置需求增加而表现活跃；利率波动受央行政策关注影响

3. 资产配置建议（简要重申）：

   • A股：继续选择分红稳定、估值合理的优质资产
   • 债券：关注短久期产品波动获利机会
   • 商品：黄金具备中长期配置价值，短期波动不影响趋势

二、重点事件回顾

（一）转融券事件澄清

证监会澄清6月12日转融券业务波动为指数成分股调整所致，认为市场关注仍然是投资者对当前经济环境的反应。这种短期忧虑与市场流动性动态存在一定关联，不能过度解读。

（二）地产政策延迟兑现

5月中旬以来多次出台地产利好政策未能迅速转化为销售数据，反映居民观望情绪仍然浓厚。尽管5月金融数据显示部分指标略有探底回升，但市场仍需等待政策落地效果的逐步释放。

（三）金融数据结构矛盾

5月社融虽在政策推动下企稳，但居民中长期贷款表现疲软；M1同比降至负水平表明企业经营活力仍显不足，M2修复则受益于财政杠杆强化。这导致当前市场资金多在规避风险偏好，加长了资产价格调整周期。

三、核心建议总结

核心观点简要

1. A股阶段性回调乃短期事件扰动，基本面恢复动力存在
2. 债券市场供给结构变化可能带来久期轮动机会
3. 商品市场波动中黄金仍具韧性，原油维持高位震荡
4. 居民资产负债表修复可能需要较长周期，资产配置应兼顾安全性和收益弹性