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中金：当前回调或已反映过度悲观预期

核心内容

中金策略团队在2026年7月13日发布的报告中指出，当前A股市场出现较大幅度回调，但认为这种调整可能已反映过度悲观预期，未来1-2周或迎来反弹机会。整体市场情绪受多重外部和内部因素影响，但中长期仍看好A股市场震荡上行趋势。

市场表现

• 指数表现：上证指数年内收益率再度转负，今日下跌2.1%，自4月7日以来首次跌破年线（250日均线）。
• 板块回撤：沪深300自6月高点以来回撤7%，创业板指和科创50分别回撤15%和10%。
• 中小盘表现：全A等权和中证2000自5月14日以来分别回撤17%和18%。
• 行业分化：AI产业链前期表现强劲，但7月以来风格再平衡，煤炭、银行和农林牧渔相对抗跌，建筑材料、电子和通信跌幅较大。

调整原因分析

1. 海外AI负面叙事

   • 自6月25日苹果提价以来，AI产业链负面消息频发，影响市场对AI算力需求的乐观预期。
   • 全球AI上游板块自6月下旬开始明显回调，海外供应链占比较高的创业板指跌幅较大。
   • 国产半导体板块此前涨幅显著，但近期也出现获利回吐。

2. 海外市场波动风险情绪传染

   • 韩国股市因杠杆ETF规模庞大（超500亿美元）而成为焦点，随着存储叙事变化，市场出现负向螺旋。
   • 韩国综合指数自高点累计下跌27.5%，风险情绪蔓延至美股和A股科技硬件板块。

3. 地缘风险压制风险偏好

   • 美伊局势紧张导致国际油价上涨，流动性紧缩预期反复，压制全球风险资产表现。

4. A股内部微观结构问题

   • 前期交易情绪过热，日成交额达3.8万亿元，换手率超6%。
   • 科技板块交易拥挤度高，TMT板块交易额占比达52%，半导体占比20%，非AI板块面临资金流出压力。

短期与中期展望

• 短期观点：当前市场回调幅度较大，负面因素已较多释放，调整空间可能较为充分，反弹或将随时到来。
• 中期观点：坚定看好A股市场延续震荡上行趋势，核心驱动力包括国际秩序重构与我国产业创新趋势的共振。
• 长期逻辑：A股市场具备形成“有底无顶”慢牛的条件，主要得益于宏观范式转变、资本市场制度改革以及新质生产力的崛起。

配置建议

1. 景气成长

   • AI产业链逐步实现商业模式闭环并兑现业绩增长，相关基础设施如光通信、PCB等仍具高景气。
   • 创新药行业在去年密集BD交易后，今年进入临床数据验证阶段，值得关注。

2. 周期改善

   • 供需格局改善的领域如电网设备、石化化工和工程机械值得关注。
   • 地缘不确定性下，油运、小金属等行业或相对受益。
   • 纯内需行业基本面回升偏缓，需进一步观察。

风险提示

• 地缘风险反复导致美联储货币政策收紧。
• 全球AI产业趋势进展不及预期。
• 国内经济下行压力超预期。

结论

中金认为，当前市场回调已反映过度悲观预期，短期反弹或在1-2周内出现。中期来看，A股市场仍具备震荡上行的基础，应关注景气成长和周期改善两大主线，把握不确定性中的确定性。