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铝电解电容龙头，布局新能源多产品协同发展

核心内容概述

江海股份是国内铝电解电容龙头企业，同时在薄膜电容和超级电容领域具备一定竞争力。公司自1970年成立以来，深耕铝电解电容业务，近年来逐步拓展至新能源相关领域，包括薄膜电容和超级电容。公司通过设立子公司和并购，不断丰富产品线，提升技术能力，并积极布局新能源市场，如新能源汽车、光伏、风电、储能等，以实现多产品协同发展。

主要观点

• 铝电解电容：公司是国内主要供应商之一，市场份额已跻身世界前五，正在向全球龙头迈进。公司产品广泛应用于消费电子、工业控制、智能电网、新能源等领域，且具备一定的国产替代能力。公司自产电极箔比例不断提升，有助于改善毛利率。
• 薄膜电容：公司自2011年起布局薄膜电容业务，2016年收购优普电子，2018年与Kemet合作成立海美电子，进军车载领域。薄膜电容在新能源汽车、光伏逆变器等应用中需求增长迅速，市场空间广阔，公司产能加速扩张。
• 超级电容：公司是国内稀缺的超级电容生产商，具备EDLC和LIC双轨发展能力。在风电变桨、电网调频、电动公交等领域具有显著应用潜力，具备高功率密度、长寿命、高安全性等优势，预计未来三年保持高增长。

关键信息

公司概况

• 江海股份成立于1970年，2010年上市。
• 公司产品包括铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类。
• 主要客户涵盖华为、施耐德、ABB、阳光电源等知名企业。
• 公司具备“jianghai”、“江海”两个中国驰名商标。

股权结构

• 亿威投资有限公司为第一大股东，持股31.07%。
• 朱祥持股7.93%，董事长陈卫东持股2.28%，其他高管持股合计2.96%。
• 股权结构稳定，管理层与公司利益一致。

业务发展

• 铝电解电容为公司基本盘业务，2021年营收占比达80.20%。
• 薄膜电容和超级电容处于快速发展阶段，毛利率较低但未来有望提升。
• 公司持续加大研发投入，研发费率常年保持在5%以上，2021年研发费用达1.97亿元。

市场表现

• 公司2022年Q1营收同比增长31.15%，归母净利润同比增长42.17%。
• 2022-2024年预计营业收入分别为43.77亿元、53.82亿元、66.76亿元。
• 归母净利润预计分别为6.04亿元、8.11亿元、10.89亿元，对应PE分别为39.10倍、29.13倍、21.68倍。

技术布局

• 公司设立多个子公司，包括南通新江海动力电子有限公司、南通江海储能技术有限公司等，布局薄膜电容和超级电容。
• 2021年公司自产电极箔销量达1881万平米，自供率超75%。
• 公司在MLPC（固体高分子铝电解电容）领域布局，2022年9月预计产能达1500万只/月。

新能源市场

• 风光储及新能源汽车带动铝电解电容和薄膜电容需求增长。
• 光伏储能用电容需求预计从2020年的39.07亿元增长至2025年的121.82亿元，复合增长率达25.54%。
• 新能源车薄膜电容市场规模预计从2021年的27亿元增长至2026年的108亿元，复合增长率达32.0%。

超级电容市场

• 中国超级电容市场规模预计从2021年的198亿元增长至2026年，市场潜力巨大。
• 超级电容在风电变桨、电网调频、电动公交等领域应用广泛，具有替代传统电池的优势。
• 公司在超级电容领域与中科院、英纳仕大学等合作，提升技术水平，拓展高端市场。

风险提示

• 下游工业及光伏风电装机以及新能源汽车销量不及预期。
• 原材料价格及电费上涨。
• 下游客户拓展不及预期。

总结

江海股份作为国内铝电解电容龙头企业，通过多年深耕与技术积累，在传统业务基础上积极拓展薄膜电容和超级电容领域，形成多产品协同发展的格局。随着新能源产业的快速发展，公司有望在光伏、新能源汽车、风电变桨、电网调频等领域持续受益，实现业绩增长。公司通过自研、并购、合资等方式提升技术能力，布局高端市场，并通过提高自供率和产能扩张改善毛利率。未来三年，公司预计保持较高的营收与利润增长，具备较好的投资价值。