海外铝电解电容产业链涨价不断_关注国内投资机会_9页_1mb

海外铝电解电容产业链涨价分析及国内投资机会

核心内容

海外产业链涨价趋势显著

自2017年11月以来，台湾铝电解电容公司股价大幅上涨，其中立隆电子涨幅25.96%，钰邦涨幅34.42%，智宝涨幅85.57%，金山电涨幅25.88%，凯美涨幅127.06%。上游电极箔厂商立敦涨幅达70.74%。日系厂商Nippon Chemi-con近一年股价最高涨幅80%，至今涨幅超过40%；Nichicon近一年股价最高涨幅48%，至今涨幅35%。整体来看，海外铝电解电容产业链正经历缺货与涨价的双重趋势。

需求端变化：日系厂商退出中低端市场

• 日系厂商占据全球铝电解电容器市场份额超过60%。
• 由于生产成本高、利润率低，部分日系厂商退出中低端市场，将需求转移至中国大陆和台湾地区。
• 日系厂商专注于高附加值的汽车和工业领域，释放出消费类电子市场给非日系厂商。

供给端因素：上游铝箔短缺推动涨价

• 电极箔采购转向大陆：日本厂商结构调整，导致中国大陆成为主要采购地，造成铝箔供不应求。
• 环保政策限制产能：电极箔生产涉及高耗电与高污染，环保政策趋严导致部分产能关停，小型厂商被淘汰。
• 铝价上涨带动铝箔涨价：2017年10月至11月，铝原料价格涨幅约8%-10%，铝箔成本随之上升。
• 交货周期延长：日系厂商交货周期从6周延长至12周甚至半年，进一步加剧市场供需紧张。

主要观点

铝电解电容市场结构

• 铝电解电容是四大电容器类型之一，占据约30%市场份额，具有单位体积CV值高、性价比优等优点。
• 全球铝电解电容应用领域主要包括消费电子（45%）、工业（23%）、资讯（13%）、通信（7%）、汽车（5%）及其他（7%）。
• 铝电解电容产业链包括电极箔、铝壳、引出线、电解纸、橡胶塞等，其中电极箔占成本30%-60%，是关键材料。

市场供需失衡

• 铝电解电容市场出现明显缺货趋势，上游电极箔短缺是主要原因。
• 中国大陆和台湾地区成为主要供应地，但因环保和铝价上涨，供给受限，进一步推动价格上涨。

关键信息

市场规模

• 2017年全球铝电解电容市场规模预计为82亿美元，自然增长率在3%-5%之间。

铝电解电容产业链

• 铝电解电容的生产流程包括电子铝箔的腐蚀与化成工序，最终制成阴极和阳极铝箔，再结合电解纸、铝壳等制成电容。
• 铝箔是产业链中最具技术含量的部分，直接影响电容性能。

投资建议

• 建议关注国内铝电解电容器厂商：艾华集团、江海股份。
• 同时关注上游电子铝箔厂商：东阳光科、华锋股份、桂东电力（桂东电子控股股东）及其他国内电子铝箔企业。

风险提示

1. 铝价波动风险：铝价上涨可能导致下游产品毛利率波动。
2. 需求转移不及预期：日系厂商退出中低端市场，若需求未有效转移至大陆及台湾，可能影响整体市场表现。
3. 环保政策变化风险：环保政策调整可能对国内铝箔产能造成冲击，进而影响铝箔价格和供应。

图表索引（关键数据）

• 图1：自11月以来台股铝电解电容产业链股价表现
• 图2：立敦近6个月股价涨跌幅
• 图3：立隆电子近6个月股价涨跌幅
• 图4：金山电近6个月股价涨跌幅
• 图5：钰邦科技近6个月股价涨跌幅
• 图6：Nippon Chemi-con近一年股价（日元）
• 图7：Nichicon近一年股价涨跌幅
• 图8：铝电解电容结构
• 图9：不同种类电容器性能比较
• 图10：不同种类电容器功能比较
• 图11：不同种类电容器市场占比（2015年）
• 图12：全球铝电解电容应用领域及分布
• 图13：全球铝电解电容市场规模（2015年）
• 图14：铝电解电容市场分布（2013年）
• 图15：Nippon Chemi-con产品应用领域（2017年）
• 图16：Nippon Chemi-con营收及净利润
• 图17：铝电解电容产业链
• 图18：电极箔材料成本占比（2015年）
• 图19：全球及中国电极箔消费量
• 图20：A股铝电解电容产业链公司

总结

海外铝电解电容产业链因日系厂商退出中低端市场及上游铝箔短缺，正经历缺货与涨价趋势。中国大陆和台湾地区作为主要供应地，有望受益于全球订单转移与涨价潮。建议投资者关注国内铝电解电容及上游铝箔厂商，同时警惕铝价波动、需求转移不及预期及环保政策变化等风险。