20181227-招商证券-多氟多-002407.SZ-动力电池装机量大幅增长_锂电材料需求继续向好_4页_463kb

多氟多（002407.SZ）投资分析总结

核心内容

多氟多（002407.SZ）当前股价为11.71元，2018年12月27日发布分析报告，维持“强烈推荐-A”的投资评级。报告指出，公司作为六氟磷酸锂行业的重要参与者，受益于新能源汽车行业的快速发展，六氟磷酸锂市场需求持续增长，行业供需格局有望改善。

主要观点

行业发展趋势

• 动力电池装机量增长：2018年1-11月新能源动力电池装机量达到45Gwh，同比增长84%。预计2018年全年装机量在50-53Gwh，2020年将达到100Gwh。
• 六氟磷酸锂需求增长：全球六氟磷酸锂需求预计在2018-2025年期间年均复合增长率达26.6%，2020年需求将增长67.2%。
• 行业供给受限：当前国内六氟磷酸锂有效产能仅为名义产能的50%-60%，且净出口量显著增加，进一步加剧了供需紧张。
• 技术壁垒显著：行业技术门槛高，新进入者难以快速放量，尤其是盈利水平不高的情况下。

公司财务表现

• 盈利能力：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.28元、0.49元和0.62元，对应市盈率分别为41.8倍、23.9倍和18.9倍。
• 成长性：2018年净利润为179元/股，2019年预计为318元/股，2020年预计为402元/股，显示公司盈利有望逐步恢复。
• 现金流情况：2018年经营活动现金流大幅增长至660百万元，显示公司运营能力增强。
• 资产负债状况：公司资产负债率从2016年的45%降至2020年的47%，财务结构趋于稳健。

关键信息

股价表现

• 当前股价为11.71元，处于市场估值的中等水平，PE和PB均有所下降，但仍有提升空间。

财务预测

主要股东信息

• 主要股东：李世江
• 持股比例：12.45%

股东权益变化

• 归属于母公司所有者权益：从2016年的2609百万元增长至2020年的3248百万元。
• 少数股东权益：从2016年的269百万元增长至2020年的557百万元。

投资建议

• 维持强烈推荐-A：基于六氟磷酸锂行业需求增长和公司盈利预期，公司未来增长潜力较大。
• 盈利预期：六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨，将增厚公司每股收益约0.06元。
• 风险提示：
  • 锂电池产能投放进度不达预期
  • 新能源汽车销量低于预期
  • 六氟磷酸锂价格回落
  • 系统性风险

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

估值分析

• PE：从2016年的15.4倍上升至2018年的41.8倍，2020年预计降至18.9倍。
• PB：从2016年的2.8倍下降至2020年的2.3倍。
• EV/EBITDA：从2016年的8.10倍上升至2018年的11.20倍，2020年预计降至7.60倍。

结论

多氟多在六氟磷酸锂行业具备良好的增长前景，受益于新能源汽车行业的快速发展和行业供需格局的改善。公司财务结构稳健，盈利预期向好，估值合理，因此维持“强烈推荐-A”的投资评级。