证券行业2023年中期业绩综述-饮料自营带动业绩增长-政策改革加速落地-国开证券_25页_2mb

证券行业2023年中期业绩综述总结：

2023年上半年，A股44家上市券商实现营收271320亿元（同比增749%），归母净利润86147亿元（同比增1252%）。但二季度业绩受市场波动影响显著下滑，营收135350亿元（同比降1200%），归母净利润41147亿元（同比降1966%）。自营业务成为主要增长点，其收入达83232亿元（同比增7696%），资管业务收入37031亿元（同比增677%），而经纪（同比降995%）、投行（同比降867%）、信用业务（同比降1535%）表现不佳。

上半年ROE提升至31%（同比增0.5个百分点），主要源于营业利润率提升至32.85%（同比增18.2个百分点），其中9家券商管理费用率和信用减值损失率同步下降。营收结构显示，自营业务占比升至30.67%（2021年高位），资管业务占8.49%，投行、信用业务占比下滑，经纪业务降至近年低位。

竞争格局呈现分化：中小券商增速明显高于大型券商。上半年营收CR5和净利润CR5分别降至37.81%和29.02%，集中度下降。国联证券、天风证券等中小券商归母净利润增速达968%、194%。头部券商通过场外衍生品等轻资产业务保持盈利稳定，但因自营去方向化策略，投资杠杆同比降10.2%。

各业务条线表现：

1. 经纪业务受市场成交额下滑（日均股基成交额同比降34.6%）及费率下降（约降至万分之21）影响，收入大幅减少
2. 投行业务中IPO承销规模同比下降32%，但再融资规模增50%。股权融资CR5、CR10分别为49.47%、70.73%，集中度短期下降但长期趋势不变
3. 资管业务收入增速显著，基金管理收入占比达60.39%。资管规模虽同比降27%，但主动管理项目增加
4. 自营业务上半年增长77%，二季度因市场震荡收益率下降32%。中小券商自营弹性更强，头部券商通过场外衍生品业务（名义本金增15%）稳定收益
5. 信用业务收入同比降1536%至23705亿元，主因两融余额（14995亿元，同比增3%）和质押股数（同比降48%）下滑

行业趋势显示：投行正向专业化、综合化转型，头部券商设立行业组提升价值发现能力。财富管理转型持续，基金投顾业务及公募基金费率改革成为重点。自营策略向市场中性方向调整，固定收益资产占比提升，量化策略增强。政策端积极改革，包括降印花税、规范减持、优化风控指标等，预计推动行业估值修复。

投资建议关注：国联证券（成长性强）、中信证券（业绩韧性）、东方财富等具有财富管理特色的券商。需警惕疫情超预期、流动性风险、政策调整及市场剧烈波动等潜在风险。