20240804-国投证券-固定收益策略报告_久期中枢上移了吗__10页_767kb

国投证券固定收益策略报告总结

本报告分析久期中枢上移问题及久期策略极限。当前市场在高久期位置迎来行情，机构拉久期的底气源于负债端稳定性强化、资产供给久期上升、低利率环境惯性以及居民企业重配置倾向。

三个关键观察视角：

1. 负债端稳定性改善：2023年二季度以来，债基负债稳定性显著提升，帮助资产端加久期。假设稳定性提高20%，久期极限或提高至2006年水平。
2. 资产供给久期抬升：一级市场发行期限上升，中债综合指数久期较去年底上升04年，仅7个月升幅超过去三年。结合牛市，基金久期高点可能升至2005-2006年。
3. 低利率环境持续：参考日本90年代经验，低利率下久期策略有持续抬升倾向，潜在幅度约2003年。

综合视角，本轮久期高点或上升03-06年，预估需达35-38年，当前中长期纯债基金久期中位值在31年附近，还有提升空间。但接近前高（319年）时，市场可能出现颠簸。

风险与展望：短期内，降息后利率快速下行，微观情绪高位，机构止盈意愿上升，叠加久期接近高位，市场波动加剧。需关注稳增长政策、海外风险传导及央行态度。若央行加强调控，可能引发调整；否则，市场或继续轮动。

总体来看，久期策略极限被挑战，但潜在机会与风险并存，需结合政策和市场情绪谨慎操作。报告仅供内部使用，详情见原报告。