20260201-国金证券-品种久期跟踪_信用久期中枢几何_7页_992kb

信用久期中枢几何？总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林共同撰写，主要分析了截至2026年1月30日，信用债市场中各类债券的成交久期情况及其历史分位数。报告从全品种期限概览、品种显微镜两个角度出发，探讨了信用债久期的分布特征与变化趋势，同时提示了模型适用性风险和估算误差等潜在问题。

主要观点与关键信息

1. 全品种期限概览

• 普信债成交久期仍处高位：截至1月30日，城投债和产业债的加权平均成交期限分别为2.26年和2.43年，均高于市场平均水平。
• 商业银行债久期分化：
  • 一般商金债久期拉长至2.05年，处于53.3%的历史分位，高于去年同期。
  • 二级资本债久期缩短至4.00年，处于80.2%的历史分位，高于去年同期。
  • 银行永续债久期缩短至3.52年，处于56.9%的历史分位，高于去年同期。
• 其余金融债久期整体缩短：
  • 证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.70年、2.09年、3.26年、1.44年。
  • 租赁公司债久期处于较高历史分位（86.9%）。
• 票息久期拥挤度指数上升：当前指数处于64%的历史分位，表明不同品种间久期变化趋于一致。

2. 品种显微镜

城投债

• 城投债加权平均成交期限徘徊在2.26年附近。
• 省级城投债：
  • 陕西省级城投债久期拉长至9.16年，处于90.2%的历史分位。
  • 河北省级城投债久期缩短至1.19年，处于39.4%的历史分位。
• 地级市与区县级城投债：
  • 湖南地级市、江苏区县级、北京区县级城投债久期历史分位数均超过90%。
  • 安徽地级市城投债久期逼近2021年以来最高水平。

产业债

• 产业债加权平均成交期限与上周持平，处于2.43年附近。
• 行业分布：
  • 煤炭行业久期拉长至2.25年。
  • 公共事业行业久期缩短至2.75年。
  • 食品饮料、房地产行业久期处于中性历史分位。
  • 有色金属、医药生物行业久期处于较高历史分位。

商业银行债

• 一般商金债久期拉长至2.05年，处于53.3%的历史分位。
• 二级资本债久期缩短至4.00年，处于80.2%的历史分位。
• 银行永续债久期缩短至3.52年，处于56.9%的历史分位。

其余金融债

• 久期排名为：保险公司债 > 证券次级债 > 证券公司债 > 租赁公司债。
• 各品种历史分位数分别为65.4%、46.6%、60.4%、86.9%。
• 整体较上周有所缩短。

风险提示

• 模型适用性风险：报告中的模型基于历史数据构建，可能在不同市场环境中有效性不同，需谨慎参考。
• 模型估算误差：久期计算依据经纪商成交数据，存在统计值与真实值偏差的风险。

其他信息

• 报告来源：国金证券股份有限公司，具备证券投资咨询业务资格。
• 使用限制：报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议，使用时需考虑个人投资目标与风险承受能力。
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图表目录（摘要）

• 图表1：信用债平均成交久期（截至2026/1/30）
• 图表2：信用债久期历史分位数（截至2026/1/30）
• 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数
• 图表4：非金信用债久期变化
• 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）
• 图表6：产业债平均成交久期（截至2026/1/30）
• 图表7：产业债久期历史分位数（截至2026/1/30）
• 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来）
• 图表9：其余金融债久期变化
• 图表10：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/1/30）

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本报告为信用债市场分析提供了详尽的久期数据和趋势观察，有助于投资者把握市场动向与风险变化。