20210111-光大证券-2020年12月CPI和PPI数据点评兼债市观点_供给因素推动PPI距离转正一步之遥_7页_706kb

2020年12月CPI与PPI数据点评及债市观点总结

核心内容

2020年12月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降0.4%。整体来看，CPI在食品价格回升和基数效应改善下重新转正，而PPI则因国际原油和大宗商品价格上涨以及国内需求改善，修复速度加快，距离转正仅一步之遥。

主要观点

CPI走势分析

• 食品价格转升：12月食品价格同比上涨1.2%，其中鲜菜和鲜果价格分别上涨6.5%，猪肉价格降幅收窄至1.3%。食品价格的回升是推动CPI转正的主要因素。
• 核心CPI小幅下降：12月核心CPI同比上涨0.4%，比11月略有下降，但非食品价格由负转平，说明需求端表现尚可。
• 未来展望：预计2021年CPI上行空间有限，主要因2020年1、2月基数较高。但核心CPI可能在二季度开启持续上行走势，需关注消费复苏情况。

PPI走势分析

• PPI修复加快：12月PPI同比降幅收窄至0.4%，环比增长1.1%，修复速度明显加快。国际油价上涨和大宗商品价格上涨是主要推动因素。
• PPI底部确认：2020年5月PPI同比-3.7%为本轮周期底部，后续修复趋势明显。预计2021年PPI高点可能在6%左右，时间可能在下半年，但若国际油价持续向好，也可能在上半年达到高点。
• 分项表现：生产资料价格同比改善，生活资料价格同比略有回升，但整体仍处于下降区间。

关键信息

• CPI数据：2020年12月CPI同比0.2%，核心CPI同比0.4%，全年CPI同比2.5%，核心CPI同比0.8%。
• PPI数据：2020年12月PPI同比下降0.4%，环比增长1.1%，全年PPI同比下降1.8%。
• 行业与公司评级体系：评级分为买入、增持、中性、减持、卖出和无评级，基准指数包括沪深300、中小板指、创业板指等。
• 债市观点：预计10Y国债收益率将运行在3.0%-3.3%之间，上半年投资机会较少，下半年可能更多。

风险提示

• 疫情不确定性：境外疫情仍快速蔓延，疫苗接种需时间，全球经济复苏存在不确定性。
• 国内疫情反弹：国内出现零星病例，经济仍处于恢复阶段，后续发展具有不确定性。

图表与数据支持

• 图1：12月CPI同比重新转正但核心CPI同比有所下降。
• 图2：12月CPI和核心CPI环比均现一定改善。
• 图3：12月猪肉和蔬菜价格持续上升。
• 图4：12月食品价格同比增速由负转正。
• 图5：消费品价格增速回升明显，服务价格增速连续3个月保持一致。
• 图6：12月PPI同比和环比均出现明显改善。
• 图7：12月生产、生活资料价格同比表现延续分化走势。
• 图8：12月生产资料中各分项均出现一定程度改善。
• 图9：近期10Y国债收益率在3.15%上下波动，期限利差持续向上。
• 图10：DR007开年后有所下降，但已有向上迹象。

联系方式

• 分析师：张旭（S0930516010001）、危玮肖（S0930519070001）
• 联系人：李枢川（S0930119120016）

相关研报

• CPI转负无需担忧，关注明年PPI修复高点及对应时点（2020-12-09）
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估值与分析声明

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• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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