20180611-东北证券-猪价仍低CPI难高企_原油价涨PPI有抬升_7页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2018年5月中国CPI（消费者物价指数）和PPI（生产者物价指数）数据，评估了其对经济及债市的影响。报告指出，5月CPI同比上涨1.8%，与预期和前值持平，连续两个月处于“1时代”；PPI同比上涨4.1%，高于前值，且分析师连续三个月精准预测。报告进一步展望了下半年CPI和PPI走势，并对债市持乐观态度。

主要观点

CPI：食品项拖累，非食品项温和回升

• CPI同比：5月CPI同比增长1.8%，与4月持平，仍处于低位。
• CPI环比：5月CPI环比下降0.2%，降幅较4月有所收窄。
• 食品项：食品项环比下降1.30%，降幅较4月缩小0.6个百分点，但猪肉价格同比仍下降16.7%，是拖累CPI的主要因素。
• 非食品项：非食品项同比上涨2.2%，较上月增长0.1个百分点，主要受交通工具燃料价格上涨推动。
• 猪价分析：尽管5、6月是传统猪价上涨期，但今年猪肉供给充足，猪价回暖力度较弱，预计下半年仍处于低位。
• 鲜果价格：鲜果价格同比大幅下降2.7%，是食品项中同比降幅最大的分项。
• 旅游与服务：旅游分项价格环比下降2.6%，拉低CPI环比增速0.07个百分点，影响整体通胀走势。

PPI：油价支撑，整体上行

• PPI同比：5月PPI同比增长4.1%，较4月增长0.7个百分点，主要受翘尾因素（3.9%）推动。
• PPI环比：5月PPI环比上涨0.4%，较4月由降转升，显示价格趋势回暖。
• 油价影响：原油价格高位运行，推动石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨，分别为7.5%和3.6%。
• 行业分布：上游行业仅有黑色矿产采选业上行，中下游行业价格回暖明显，成为PPI上行的主要动力。
• 未来展望：预计6月PPI仍将保持高位，因去年5、6、7月基数较低，且原油价格短期维持高位。

关键信息

• CPI与PPI趋势：5月CPI同比维持在1.8%，PPI同比升至4.1%，显示通胀压力总体温和。
• 猪价因素：猪肉价格持续走低，供给充足是主要原因，预计下半年仍将低位运行。
• 油价支撑：原油价格高位运行，对PPI上涨有明显支撑作用。
• 债市预期：CPI与PPI未来下行将拉低名义GDP增速，经济基本面利好债市。叠加资金面边际转松与监管宽松，债市前景乐观。
• 数据支持：报告通过微观数据测算和历史数据对比，支持其对CPI与PPI走势的判断。

表格汇总

结论

报告认为，CPI下半年难有大幅上涨，PPI则可能因油价支撑维持高位。这种通胀走势将对名义GDP增速形成拖累，经济基本面利好债市。结合资金面边际转松与监管预期宽松，报告对债市走势持乐观态度。