20210713-国元证券-安科生物-300009.SZ-安科生物2021年中报预告点评_业绩表现超预期_生长激素维持高增长态势_3页_1mb

安科生物2021年中报预告总结

核心内容

安科生物在2021年上半年实现了业绩超预期增长，预计归母净利润为2.27-2.60亿元，同比增长40%-60%，其中扣非归母净利润预计为2.13-2.45亿元，同比增长45%-67%。Q2单季度归母净利润预计为1.02-1.34亿元，同比增长26%-66%。公司主营产品重组人生长激素销售大幅增长，成为推动业绩增长的主要动力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2021年上半年净利润增长显著，主要得益于生长激素产品销量的提升。
• 生长激素业务持续扩张：公司已布局粉针和水针剂型，长效生长激素完成临床试验，即将报产。水针新规格申请进展顺利，有望近期获批。
• 新产能释放：2000万支生长激素产能项目已于2020年下半年申报，预计2021年内投产，将有效缓解产能限制，支持销售增长。
• 适应症拓展顺利：特发性矮小（ISS）和特纳综合征（TS）适应症申请已获受理，有助于扩大市场应用范围。
• 股权激励计划：公司对子公司余良卿药业实施股权激励，计划转让31.72%股权，激励对象包括120名核心员工。考核条件设定为21-23年相对20年增长率分别达到10%/20%/35%，以提升子公司经营效率并聚焦主业发展。

关键信息

财务预测与业绩表现

预计公司未来三年将保持较高增长态势，营业收入和净利润均实现稳步提升，PE逐步下降，反映市场对公司未来业绩的看好。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：随着生长激素产能释放及剂型完善，公司业绩有望进入收获期；股权激励计划将提升子公司运营效率，进一步聚焦主业。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 市场推广效果不达预期
• 产品安全问题
• 政策变动风险

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议说明

• 评级定义：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现将优于上证指数20%以上。
• 投资逻辑：公司生长激素业务布局持续完善，新产能释放及适应症拓展将带来业绩增长，股权激励有助于提升子公司运营效率，聚焦主业发展。

基本数据

结论

安科生物凭借生长激素业务的强劲增长，2021年上半年业绩表现超预期，未来增长潜力显著。随着新产能的投产和适应症的拓展，公司有望持续提升市场竞争力，同时通过股权激励计划增强子公司运营效率，推动整体业绩稳步上升。当前估值合理，投资价值突出，建议投资者关注。