20210713-国金证券-安科生物-300009.SZ-生长激素增长有力_上半年业绩高预增_4页_1mb

安科生物 (300009.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

安科生物（300009.SZ）近期发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.27~2.60亿元，同比增长40%~60%；扣非归母净利润2.42~2.74亿元，同比增长45%~67%。公司主要业务持续稳定增长，其中生长激素业务表现尤为突出，带动集团整体盈利能力提升。公司维持“买入”评级，预期未来三年净利润将分别达到5.01亿元、6.55亿元和8.69亿元，年均复合增长率约32.62%。

主要观点

• 业务增长稳健：公司基因工程药物、中成药、化学制剂药等产品收入保持稳定增长，其中生长激素业务增长显著。
• 盈利能力提升：公司归母净利润从2020年的359百万元增长至2021年的501百万元，净利润率也从7.3%提升至21.1%。
• 市场拓展与产品线完善：注射用人生长激素新增TS适应症补充申请已获受理，水针规格申报进展顺利，有望进一步释放销售潜力。
• 财务状况良好：公司流动资产和非流动资产持续增长，资产负债率保持在合理水平，财务费用有所下降，经营性现金流净额稳步提升。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现良好，具备上涨潜力。

关键信息

市场数据

• 市场价格：16.05元
• 总股本：16.38亿股
• 已上市流通A股：11.59亿股
• 总市值：262.97亿元
• 年内股价最高最低：18.90元/11.30元
• 沪深300指数：5142
• 创业板指：3515

业绩表现

• 2021年上半年：
  • 归母净利润：1.02~1.34亿元，同比增长25.63%~65.73%
  • 扣非归母净利润：0.95~1.27亿元，同比增长28.34%~72.35%
• 2021-2023年盈利预测：
  • 归母净利润分别为5.01亿元、6.55亿元、8.69亿元，年均复合增长率约32.62%
  • 毛利率稳定在79%~80.5%之间
  • ROE（归属母公司）从12.66%提升至22.65%

财务指标

• 每股指标：
  • 摊薄每股收益：0.306元（2021E）、0.400元（2022E）、0.530元（2023E）
  • 每股经营性现金流净额：0.32元（2020）、0.50元（2021E）、0.68元（2023E）
• 资产结构：
  • 流动资产占比从2018年的29.9%提升至2023年的57.8%
  • 固定资产周转天数从120.1天降至72.6天
• 负债与股东权益：
  • 负债股东权益合计从2018年的2,527百万元增长至2023年的4,975百万元
  • 资产负债率从20.41%波动至20.90%

投资评级与市场表现

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级
• 历史推荐与目标价：多次推荐“买入”，但目标价信息未公开
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期变动幅度在-5%~5%
  • 减持：预期下跌幅度在5%以上

风险提示

• 生长激素新患拓展和市场推广不达预期
• 新产能落地进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 研发进展不及预期
• 政策风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力