20191204-东方财富证券-商贸零售行业2020年度投资策略：经济增速换挡，关注细分行业机会_26页_1mb

经济增速换挡，关注细分行业机会

核心内容概述

本报告分析了当前宏观经济背景下，商贸行业的整体表现及细分领域的投资机会，重点推荐了超市、国货美妆、母婴行业等具备增长潜力的领域，并对相关公司进行了详细分析和盈利预测。

主要观点

1. 宏观经济增速放缓，商贸估值处于历史较低水平

• 2019年前三季度GDP累计同比增速为6.2%，消费对GDP增长的贡献率稳定在61%左右。
• 居民人均可支配收入保持稳健增长，农村地区增速快于城镇。
• 社零总额增速放缓，但必需消费品表现稳定，预计2020年消费市场将趋稳。

2. 线上线下融合加速，下沉市场潜力巨大

• 线上零售增速趋缓，社零占比趋于稳定，但线上渠道对美妆、日用品等品类的渗透率显著提升。
• 下沉市场活跃用户达6.7亿，占比超50%，具备较大的增长空间。
• 拼多多、快手等平台崛起，显示下沉市场活力。
• 新零售业态仍以一二线城市为主，未来有望向更多区域扩展。

3. 基金持仓有所下降，行业整体表现不佳

• 商贸行业整体跑输沪深300，涨幅约4%，估值处于十年低点。
• 基金对商贸板块的持仓比例有所下降，但部分个股如永辉超市、家家悦等仍受关注。

关键信息

1. 超市行业

• 行业现状：增速放缓，但龙头公司表现稳健，业绩稳定性较强。
• 2020年展望：受益于CPI上涨预期，市占率提升将增强议价能力，毛利率有望改善。
• 重点个股：
  • 永辉超市：门店数量持续增长，云超业务稳定，Mini店与买菜APP协同发展，提升客户粘性。
  • 家家悦：门店扩张计划稳步推进，供应链优化和自有品牌建设助力毛利率和营收增长。

2. 国货美妆行业

• 行业趋势：受益于“口红效应”，增速远超整体商品零售额，2020年预计继续增长。
• 重点个股：
  • 上海家化：佰草集品牌回暖，线上线下营销强化，品牌影响力提升。
  • 珀莱雅：持续推新品、打爆品，线上渠道占比提升，通过内容营销增强品牌势能。

3. 母婴行业

• 行业规模：年复合增长率15%，预计2020年整体规模超3万亿。
• 消费趋势：家庭结构变化与消费升级推动母婴行业增长，95后父母成为重要消费群体。
• 重点个股：
  • 爱婴室：门店数量稳定增长，电商业务增速显著，毛利率和净利率提升。

风险提示

• 线上线下融合不及预期
• 宏观经济发展不及预期

投资建议

• 永辉超市：买入，2020年预计营收增速31.64%，PE 24.77
• 家家悦：买入，2020年预计营收增速10.91%，PE 24.44
• 上海家化：增持，2020年预计营收增速16.89%，PE 27.78
• 珀莱雅：增持，2020年预计营收增速26.82%，PE 35.14
• 爱婴室：增持，2020年预计营收增速18.54%，PE 24.42

盈利预测

结论

在宏观经济增速放缓、社零总额增长趋稳的背景下，超市、国货美妆和母婴行业仍具备较强的抗风险能力和增长潜力。报告建议投资者关注这些细分领域，尤其是永辉超市、家家悦、上海家化、珀莱雅和爱婴室等公司，其在2020年有望实现营收和利润的稳步增长。