2020量化年度策略：守望春天-20191204-广发证券-27页_1mb

金融工程：2020量化年度策略总结

核心内容概述

本报告是广发证券发展研究中心发布的《2020量化年度策略：守望春天》，旨在对A股市场进行择时、风格及行业展望，为投资者提供量化视角下的策略建议。核心观点围绕流动性改善、估值底部、盈利回升、日历效应以及资金流向等方面展开。

主要观点与关键信息

一、择时展望

1. 流动性向上周期推动市场长期向好

   • 外部因素：10年期美债收益率持续下行，美联储降息预期推动全球资产上涨，A股上涨并非独立。
   • 内部因素：自2018年底起，社融上升周期开启，预计持续2年，流动性改善将支撑权益市场趋势向好。

2. A股估值处于历史底部，市场底部特征明显

   • A股估值水平处于历史低位，风险溢价指数显示权益资产更具吸引力。
   • 2019年底上证综指趋势线为2750点，预计2020年底将上行至2950点，下行空间有限。
   • 市场上半年表现优于下半年，建议关注全年趋势。

3. 企业盈利有望在2020年一季度回升

   • 企业盈利处于底部，结合PMI数据及历史规律，预计一季度盈利将显著回升。
   • 小盘股在流动性改善背景下更具配置优势。

二、风格展望

1. 基本面风格为主旋律

   • 2019年盈利、成长及质量风格表现突出，价值风格有效性减弱。
   • 2020年预计基本面风格仍将主导，盈利龙头标的值得关注。

2. 分化度偏弱，风格配置以趋势为主

   • 市场分化度持续走弱，赚钱效应稀缺导致“抱团效应”。
   • 建议风格配置以趋势跟随为主，关注小盘股及反转策略。

3. 资金流引导风格配置

   • 北上资金为风向标，持续流入基本面风格。
   • 融资资金偏爱中小盘指数，但四季度可能更偏好大盘蓝筹。

4. 日历效应影响风格选择

   • 明年一季度小盘股表现最佳，四季度则建议关注盈利及估值风格。
   • 2月份为市场普涨时期，小盘股表现优于大盘股。

三、行业展望

1. “抱团效应”松动，行业热点将转移

   • 2019年大消费行业表现突出，但进入四季度后，热点逐渐转向制造业及地产链。
   • 2020年建议重点配置景气度改善的行业，如交通运输、汽车、国防军工、机械设备及建筑装饰。

2. 景气度预测

   • 预计2020年一季度，科技及制造业行业表现强劲。
   • 四季度将回归以地产链为代表的周期行业。

3. 资金流引导行业配置

   • 今年四季度北上资金加快流入钢铁、建筑装饰及汽车等行业。
   • 融资资金更偏好中小盘指数，但四季度可能更关注大盘蓝筹。

4. 估值水平分析

   • 当前估值处于历史低位，尤其是地产、建筑装饰、建筑材料及钢铁等板块。
   • 长期来看，这些行业具备较高的配置价值。

5. 日历效应下的行业规律

   • 一季度关注科技、制造业行业，二季度关注消费类行业，三季度关注上游周期行业，四季度关注金融及地产产业链。

关键数据与图表说明

• A股长期趋势线：预计2020年底上证综指将上行至2950点，下行空间有限。
• 风险偏好指标：A股隐含收益率与国债收益率的差值接近3%，处于历史低位。
• 市场活跃度：换手率处于历史底部，市场交易清淡。
• 风格因子IC：2019年小盘股表现优于大盘股，尤其在2月份。
• 行业PE分位：目前多个行业PE处于历史低位，具备长期配置价值。

风险提示

• 统计口径不同可能导致数据差异。
• 极端情况下模型可能失效，需控制风险。
• 罗军、史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

结论

1. 择时观点：A股估值处于历史底部，流动性改善将支撑市场长期向好，2020年市场整体向好，上半年强于下半年。
2. 风格观点：基本面风格为主，小盘股在一季度表现更佳，四季度偏向稳健。
3. 行业观点：一季度重点配置科技及制造业，四季度关注金融及地产产业链，同时重视景气度及估值修复机会。

分析师信息

• 罗军：SAC执证号 S0260511010004，联系方式：020-66335128
• 安宁宁：SAC执证号 S0260512020003，SFC CE No. BNW179，联系方式：anningning@gf.com.cn
• 史庆盛：SAC执证号 S0260513070004，联系方式：020-66335133