20180331-长城证券-宏观流动性双周报第七期_贸易战利好债市_央行态度未见放松_23页_971kb

贸易战利好债市，央行态度未见放松

核心内容概述

本报告为长城证券研究所宏观策略组发布的宏观流动性双周报第七期（03.19-04.01），主要分析了近期中国金融市场在贸易战背景下的表现，重点围绕债市、货币市场、理财产品、汇率及央行公开市场操作等方面展开。

市场回顾

• 债市表现：受贸易战影响，债市整体向好，长端利率平稳下行。
  • 10年期国债利率下降7BP至3.74%
  • 10年期国开债利率下行19BP至4.65%
• 央行操作：央行连续6日暂停公开市场操作，本周净回笼1600亿元，资金面偏紧。
• 跨月资金价格：受季末及持续净回笼影响，本周后半周跨月资金价格走高。

财政政策

• 23号文发布：财政部金融司发布《关于规范金融企业付地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，限制金融企业为地方政府和国有企业提供融资。
• 政策含义：23号文是资管新规在地方财政领域的配套措施，表明2018年防风险和严监管趋势将持续。

PMI数据

• 制造业PMI：3月官方制造业PMI为51.5，连续20个月高于荣枯线，但低于预期。
• 非制造业PMI：54.6，与预期一致，略高于前值。
• 分析：3月PMI数据受春节因素影响较大，但中美贸易摩擦已开始对出口产生影响，未来新出口订单可能承压。

货币市场

• 质押回购利率：最近两周银行间质押回购利率普遍上升，R001、R007、R014、R3M分别上升82BP、116BP、111BP、12BP至3.44%、4.19%、5.19%、4.66%。
• 上交所质押回购：GC001、GC07、GC014分别上升847BP、185BP、16BP至11.84%、5.49%、4.60%，GC028和GC091略有下降。
• SHIBOR利率：隔夜、一周、二周利率分别上升10BP、5BP、5BP至2.69%、2.92%、3.88%，一个月期和三个月期利率分别下降22BP、25BP至4.29%、4.46%。
• 同业存单发行：一个月、三个月、六个月同业存单发行利率分别下跌70BP、65BP、49BP至4.20%、4.19%、4.48%。
• AAA+同业存单到期收益率：一个月、三个月、六个月到期收益率分别下行107BP、87BP、62BP至3.55%、3.81%、4.13%。

理财产品

• 预期收益率：截至3月25日，一个月、三个月、六个月理财产品预期收益率分别变动-1BP、1BP、-1BP至4.79%、4.91%、4.98%。

债券市场

• 利率债收益率：近期利率债收益率普遍下行，中端收益率下行幅度较大。
• 国债与国开债：10年期国债收益率下行7BP至3.74%，10年期国开债收益率下行19BP至4.65%。
• 期限利差：10年期和1年期国债与国开债期限利差分别为42BP和63BP，国债期限利差收窄，国开债小幅上行。
• 利率债发行：近两周利率债总计发行7383亿元，到期2361亿元，净融资5021亿元。其中，国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为2239亿元、2250亿元和2894亿元，净融资额分别为853亿元、1275亿元和2894亿元。

中票收益率

• 中票收益率：各期限中票收益率普遍下行，3年期中票收益率下行幅度最大。
• AA+中票收益率：1年期、3年期、5年期中票收益率分别下行26BP、27BP、19BP至4.97%、5.18%、5.37%。

信用利差

• 信用利差：信用利差普遍收窄，其中1年期AAA、AA+、AA中票信用利差分别收窄25BP、27BP、26BP至143BP、165BP、182BP。

国债期货

• 国债期货走势：本周5年期和10年期国债期货主力合约分别收于96.9和93.73，单周涨跌幅分别为-0.052%和-0.234%。

汇率变动

• 美元兑人民币汇率：在岸和离岸即期汇率分别下跌0.81%和1%至6.2733和6.2628。
• 美元指数：下跌0.23%至89.9829。
• 中美利差：中美利差较两周前走阔3BP至101BP。

其他信息

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总结

整体来看，贸易战对债市形成利好，推动利率债收益率下行，但央行流动性态度未见放松，市场仍面临一定的资金回笼压力。同时，财政政策趋严、PMI数据季节性回升及中美利差变化均对市场产生影响，需持续关注后续政策及经济数据的演变。