20180514-兴业研究-商业模式观察第七期_贸易战冲击_从高周转率到高附加值_11页_545kb

中国贸易模式转型：从高周转率到高附加值

核心内容概述

本报告分析了中国企业在国际贸易中的盈利模式从“低附加值+高周转率”向“高附加值+高研发投入”转变的背景与动因。核心观点在于，随着全球产业分工从垂直分工向水平分工的演变，中国企业在5G等高科技领域面临核心技术受制于人的困境，促使企业必须进行模式转型以增强国际竞争力。

主要观点

一、过去：低附加值与高周转率下的崛起

1. 贸易分工模式
   中国在全球贸易中主要扮演加工组装国家的角色，依赖人口红利优势，通过高周转率提升盈利能力。

   • 原材料国家：如澳大利亚，出口以矿产品为主。
   • 加工组装国家：如中国，出口以机电产品、纺织服装、家具等为主。
   • 消费服务国家：如美国，出口以服务类商品为主。

2. 中国出口结构

   • 2016年，机电产品和高新技术产品占出口总额较大比重。
   • 出口以低附加值产品为主，如纺织服装、家具、塑料制品等。

3. 毛利率与周转率对比

   • 美国企业（剔除金融）毛利率普遍高于中国企业。
   • 中国企业主要依赖高周转率来提升ROE（净资产收益率）。

4. 典型企业案例

   • 浪潮信息：2017年毛利率为10.6%，但总资产周转率高于美国和A股同行。
   • 美的集团：2017年毛利率为25%，但总资产周转率远高于A股同行。

二、从贸易摩擦到贸易战，5G产业的崛起与困境

1. 贸易摩擦的成因

   • 水平分工体系的形成是中美贸易摩擦的根源。
   • 水平分工有两种形式：
     • 各国都能产出最终产品，但在性能、价格上存在差异。
     • 各国互为产业链上下游，形成闭环产业链。

2. 5G产业的特殊性

   • 中国在5G通信技术中首次成为全球标准制定者之一，如华为主导的Polar Code被采纳为5G标准。
   • 但核心技术（如芯片）仍受制于美国，导致中国在5G领域面临制约。

3. 核心技术短板

   • 中国在计算机系统、通信电子系统等关键领域缺乏完全自主知识产权。
   • 芯片产业中，国产芯片占有率接近于0，尤其是在高端领域。

4. 贸易战的警示作用

   • 中国需转变仅依赖加工组装的思路，提升对产品的掌控力。
   • 若缺乏核心技术，即使拥有高端制造能力，也难以在国际市场上占据主导地位。

三、未来：高附加值与高研发投入的转型

1. 盈利模式转型方向

   • 新兴产业：依赖研发投入提升附加值。
   • 传统制造业：通过精细化与专业化提升附加值。

2. 研发投入趋势

   • 中国大中型高技术公司研发投入持续增长。
   • 2013-2017年，电信服务和医疗保健行业研发投入占比营收年化增速分别为11.43%和4.26%。
   • 与美国相比，中国在医疗、日常消费、能源、信息技术与工业等行业仍有较大提升空间。

3. 传统制造业转型路径

   • 传统制造业需从“高周转率”转向“高附加值”。
   • 通过专业化和精细化提升在国际市场中的议价能力，如服装、家具等行业。

4. 转型的经济学逻辑

   • 研发投入沉淀社会资本，与高周转率模式相悖。
   • 日本电子产业的衰落正是因未能实现前端设计与组装加工的分离。

关键信息

• 中国过去依赖低毛利+高周转率模式，通过加工组装快速崛起。
• 2003年前后中国开始形成水平分工体系，引发中美贸易摩擦。
• 5G产业是中国在贸易战中受制约最大的领域，核心原因是缺乏自主知识产权。
• 中国企业需从依赖进口技术转向自主研发，提升核心技术掌控力。
• 未来盈利模式将向高附加值和高研发投入转变，新兴产业需加大研发投入，传统制造业需提升专业化与精细化水平。

数据与图表说明

• 图表1-4：展示中国与美国进出口金额分类别占比，反映贸易结构差异。
• 图表5-6：比较中美上市公司毛利率和总资产周转率，说明中国企业的盈利模式。
• 图表7-8：展示中美贸易中商品分类别占比，强调中国对美出口依赖。
• 图表9-12：展示中国在关键领域（如芯片）的国产占有率，以及研发占比营收情况，凸显转型必要性。

结论

贸易战促使中国企业反思其盈利模式，从依赖低附加值产品和高周转率转向提升高附加值与研发投入。这一转型不仅关乎企业的生存与发展，也影响中国在全球产业链中的地位。未来，企业需在核心技术研发与专业化制造之间寻求平衡，以实现可持续增长。