2023-05-24-第一创业-4月物价指数继续走低_9页_802kb

2023年4月物价指数分析总结

核心内容

2023年4月，中国CPI同比为0.1%，较3月回落0.6个百分点；PPI同比为-3.6%，较3月回落1.1个百分点。PPI与CPI同比之差为-3.7%，较3月回落0.5个百分点。整体来看，4月物价指数继续走低，受食品价格高基数和能源价格走势影响显著。

主要观点

CPI同比大幅回落

• 食品价格影响显著：4月食品价格环比为-1.0%，较上月回升0.4个百分点，但远低于去年同期0.9%的水平，主要受鲜菜价格环比下跌13.5%影响。
• 非食品价格温和上涨：4月非食品价格环比为0.1%，较上月回升0.1个百分点，服务价格环比为0.3%，教育文化娱乐类环比上涨0.5%，旅游类上涨4.6%。
• 核心CPI保持稳定：不包括食品和能源的核心CPI环比为0.1%，同比为0.7%，与上月持平。

PPI同比继续下滑

• 生产资料价格全面回落：4月PPI同比为-3.6%，其中生产资料同比为-4.7%，生活资料同比为0.4%。
• 上游价格跌幅最大：采掘业同比为-8.5%，原材料为-6.3%，加工工业为-3.6%。
• 环比跌幅同步扩大：生产资料环比为-0.6%，生活资料为-0.3%，采掘业环比为-2.0%，原材料为-0.8%，加工工业为-0.4%。

行业表现

• 上游行业跌幅明显：煤炭开采和洗选业环比下跌4.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业下跌2.3%。
• 中游行业波动较大：化学原料及化学制品制造业下跌1.1%，化学纤维制造业上涨1.1%。
• 下游行业相对稳定：电力、热力的生产和供应业下跌0.2%，纺织业下跌0.1%，金属制品业持平。

中美通胀水平差异分析

产能利用率差异

• 中国产能利用率偏低：2023年一季度为74.3%，比2021年二季度低4.1个百分点。
• 美国产能利用率较高：2023年3月为79.8%，仅比2022年4月低0.9个百分点。
• 疫情应对措施影响：中国以财政政策为主，美国以货币政策为主，导致产能恢复速度不同。

劳动力市场差异

• 美国失业率降至历史最低：4月为3.4%，劳动力参与率为62.6%，仍低于疫情前水平。
• 中国失业率较高：3月城镇调查失业率为5.3%，青年失业率高达19.6%，就业压力较大。
• 劳动力成本差异：中国一季度城镇居民可支配收入实际增长2.7%，美国私人非农平均周薪同比为4.5%。

GDP缺口差异

• 美国处于经济周期顶部：GDP缺口为正，通胀压力较大。
• 中国处于经济周期底部：GDP缺口为负，通胀压力较小。

地缘政治影响

• 美国挑起贸易战：推高国内物价，中断产业链循环，寻找替代品导致进口价格上涨。
• 中国出口增速下滑：4月对美出口增速为-4.5%，连续9个月为负，对东盟、金砖四国及“一带一路”国家出口有所上升，但购买力有限。

通胀趋势预测

• 中美通胀差距将收窄：预计到年底，PPI同比、CPI同比和核心CPI同比差距将依次缩小。
• 美国CPI趋势：4月未季调CPI为4.9%，低于预期；季调后为5.0%，核心CPI为5.5%。预计6月美国CPI同比将降至3.5%左右，核心CPI降至5%以下。

关键信息

• 食品价格高基数：鲜菜价格下跌13.5%，水产品价格下跌0.9%，显著拉低CPI同比。
• 能源价格影响：4月美国CPI环比为0.4%，核心CPI环比为0.4%，但交通运输环比上涨2.1%，与能源价格涨跌高度相关。
• 中美通胀差异：受产能利用率、失业率、劳动力成本和地缘政治等因素影响，中美通胀水平存在显著差异。

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