20260426-开源证券-非银金融行业周报_券商板块持仓位于历史底部_利率研究值企稳_3页_497kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本周非银金融行业周报主要聚焦于券商与保险板块的市场表现、估值逻辑及投资建议，强调当前市场环境下头部券商和保险公司的投资价值。

主要观点

1. 券商板块持仓处于历史低位，估值具备高赔率

• 2026年一季度主动权益基金对非银金融板块的配置比例降至0.52%，环比下降0.46个百分点，处于近五年5%分位数水平。
• 保险板块配置比例为1.29%，环比下降0.62个百分点。
• 从国泰海通1季报前十大股东持仓来看，中证金持股数环比减少0.5亿股，占流通股本2.74%。
• 当前券商板块估值较低，且基本面持续改善，机构持仓已反映市场悲观预期，具备较高投资回报潜力。
• 头部券商如中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、广发证券和国信证券被重点推荐。

2. 券商业务全面改善，1季报表现符合预期

• 本周日均股基成交额达3.08万亿元，环比增长9.1%；年累计日均股基成交额达3.1万亿元，同比增长83%。
• 一季度扣非归母净利增速显示，中信证券(+57%)、国泰海通(+73%)、东方财富(+37%)和指南针(+52%)的业绩表现均符合预期。
• 4月21日，八部委联合发布《金融产品网络营销管理办法》，对金融产品营销行为进行规范，整体符合市场预期。

3. 保险板块：预定利率研究值止跌回升

• 2026年一季度普通型人身险预定利率研究值为1.93%，较上季度提高4个基点，未触发预定利率调整。
• 预定利率研究值在经历四个季度下降后首次回升，主要得益于长端利率底部企稳。
• 保险板块估值已回落至较低水平，负债端表现良好，预期1季度NBV（新业务价值）将延续2025年增长趋势。

关键信息

推荐及受益标的组合

• 推荐标的：华泰证券、广发证券、同花顺、中信证券、国泰海通、中金公司H、国信证券、江苏金租、香港交易所
• 关注标的：中国太保、中国平安

投资逻辑

• 券商板块：低估值+1季报业绩超预期，叠加H股融资落地及大财富管理利润贡献，头部券商具备持续增长潜力。
• 保险板块：预定利率研究值止跌回升，负债端高景气与长端利率企稳逻辑未改，低估值标的值得关注。

风险提示

• 资本市场波动可能对投资收益产生影响；
• 保险负债端表现可能不及预期。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致分析结果出现重大差异；
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在+5%之间波动；
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

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