“三低”补涨的行情演绎：如何看待低估值板块的后续机会？-20200818-东兴证券-16页_497kb

“三低”补涨的行情演绎：如何看待低估值板块的后续机会？

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场中“三低”板块（低市盈率、低市净率、低价股）的补涨行情，并探讨了其背后的逻辑与后续走势。报告认为，当前市场处于“经济缓慢复苏、宏观流动性不松不紧”的环境，成长股和价值股的逻辑受到扰动，资金开始转向低估值板块。同时，报告对银行、地产和交运板块的估值、基本面及投资逻辑进行了详细分析，并提出了相应的行业配置建议。

主要观点

1. “三低”补涨的逻辑

• 估值收敛：当前“三低”板块的补涨是估值从极端分化走向收敛的一步，行情尚未结束。
• 政策与增长预期反复扰动：金融数据发布引发市场对货币政策收紧的担忧，而经济数据不及预期缓解了政策收紧预期，推动市场普涨，成长股优于价值股。
• 资金寻找安全边际：在宏观环境未出现明显拐点前，市场仍处于“强势股震荡、前期滞涨板块补涨”的阶段，低估值板块具备“利空出尽”交易属性。

2. 行业配置建议

• 推荐高景气成长行业：包括军工、电子、医药和机械，这些行业具备持续成长性，能消化高估值。
• 布局低估值板块：包括银行、地产和航空，具备股息率高、估值低位、基本面稳健等优势。
• 市场预期修复：未来有望迎来低估值板块全面补涨行情，类似7月初大金融行情的放大版。

关键信息

1. 市场表现

• “三低”板块：上周领涨，低市盈率、低市净率、低价股指数占优。
• 北向资金：在波动后延续流入，外部扰动边际影响减小。
• 成交金额与融资余额：维持高位，市场情绪未明显恶化。

2. 银行板块

• 估值现状：当前估值已接近历史低位，四大上市险企PEV在0.7-1.19倍之间。
• 业绩预期：银行中报盈利下滑已充分反映，部分城商行可能好于预期。
• 政策明确：全年让利1.5万亿元任务明确，不确定性消除。
• 资产质量：疫情对资产质量冲击有限，银行存量贷款结构优化。
• 空间评估：保守预计仍有15%-20%的估值修复空间。

3. 地产板块

• 销售表现：7月销售面积和金额同比上涨，销售回暖推动估值修复。
• 政策环境：政策趋于区间管理，不再系统性拉升估值。
• 个股推荐：金科股份、金地集团、保利地产、万科为首选，逻辑基于高周转和业绩增长。
• 市场预期：地产股作为价值股，受益于经济复苏和无风险利率上行。

4. 交运板块

• 高速公路：估值低、股息率高，具备修复空间，推荐宁沪高速、皖通高速、粤高速A等。
• 航空机场：港股三大航估值更低，具备修复基础，但A股三大航暂不推荐。
• 机场推荐：北京首都机场股份为首选，因其估值极低。
• 航运市场：中远海控上涨主要源于运力闲置与需求超预期带来的装载率提升。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响低估值板块的修复空间。
• 中美关系恶化：可能对市场情绪和外资流入造成冲击。

行业配置建议总结

行情阶段划分

1. 第一阶段（上半年）：资金抱团成长性预期最高的板块，形成第一批强势板块。
2. 第二阶段（7月中旬以来）：资金退而抱团次优板块，前期滞涨板块开始补涨，预计持续到9月。
3. 第三阶段（9月或四季度）：可能出现强势板块回调结束或震荡上行，低估值板块全面补涨，行情可能演变为全面牛市。

总结

当前市场处于“三低”板块补涨阶段，资金在政策与增长预期反复扰动下，开始向估值较低、预期未修复的板块倾斜。在经济复苏和宏观流动性不松不紧的背景下，低估值板块仍具备较大的修复空间。行业配置建议关注高景气成长和低估值切换机会，推荐军工、电子、医药、机械等高成长行业，以及银行、地产、航空、高速公路等低估值板块。未来行情可能进一步向全面牛市演进，但需警惕经济复苏不及预期及中美关系恶化等风险。