20220323-德邦证券-北新建材-000786.SZ-石膏板保持高增长_有望受益绿色建筑趋势_4页_864kb

北新建材（000786.SZ）投资总结

核心内容概览

北新建材（000786.SZ）是一家在建筑材料行业具有领先地位的公司，主要业务包括石膏板、轻钢龙骨和防水涂料等。根据最新发布的2021年年报及分析师预测，公司2022-2024年归母净利润预计分别为40.28亿元、47.50亿元和54.92亿元，同比增长分别为14.7%、17.9%和15.6%。公司当前股价为29.10元，合理估值区间为42.84-47.60元，维持“买入”评级。

主要观点

• 石膏板业务持续增长：2021年公司石膏板销量为23.78亿平米，市占率达67.7%，同比增长约6.6%。石膏板业务营收同比增长25.94%，体现出龙头企业的成长性。
• 成本传导能力强：尽管原材料价格上涨，尤其是护面纸上涨约20%，公司通过提价有效覆盖成本增长，毛利率维持在37.26%。
• 业务结构优化：公司通过战略调整优化客户结构，强化应收账款管理，提升经营质量。2021年Q4收现比达到1.31x，较Q3提升0.28x，显示公司现金流状况良好。
• 绿色建筑与装配式建筑趋势：随着“十四五”规划的推进，绿色建筑比例提升，公司作为绿色建材代表，有望受益于政策推动。其石膏板与轻钢龙骨组成的隔墙系统适用于装配式建筑，具备广阔的市场前景。
• “一体两翼”战略稳步推进：公司石膏板业务形成全球最大产能，轻钢龙骨和防水涂料业务快速扩张，为公司未来提供新增长点。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,689.51百万股
• 流通A股：1,689.51百万股
• 52周内股价区间：25.74-48.22元
• 总市值：49,164.68百万元
• 每股净资产：11.21元

投资建议

• 目标价区间：42.84-47.60元
• PE估值：基于2022年业绩预测，给予18-20倍PE估值
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.38元、2.81元、3.25元
• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为40.28亿元、47.50亿元、54.92亿元，同比增长分别为14.7%、17.9%、15.6%

财务指标预测

风险提示

• 绿色建筑与装配式建筑推广不及预期
• 原材料持续涨价，成本压力加剧
• 地产投资大幅低于预期
• 行业竞争加剧，企业扩张进度低于预期
• 环保监管放松，产能退出进度不及预期

分析师与研究助理简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 杨东谕：建筑建材行业研究助理，负责消费建材板块，具备扎实的专业背景。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息和分析基于公开资料，不保证其准确性或完整性。报告内容可能随市场变化而调整，未经授权不得复制、转载或以其他方式使用。投资有风险，入市需谨慎。