20250828-东吴证券-五粮液-000858.SZ-2025年中报点评_迎难而进_务实求变_4页

五粮液(000858)中报分析总结

关键数据

• 2025年上半年营收同比增长2.3%至194.9亿元，净利润2.3%；Q2单季净利润同比下降7.6%。
• 毛利率同比下降0.5个百分点，主要由于吨成本增加及五粮液系列价格下滑。

经营亮点与挑战

• 渠道改革：全面推进专业化营销体系改革，明确聚焦中高端资源，对经销商结构进行优化。
• 销量维持稳定：五粮液52度系列销量同比增12.7%，但价格同比下滑7.2%；浓香型酒销量稳健增长。
• 库存与订单：“三店一家”新增242家，终端订单稳步增长，显示渠道动销基本面上稳，但Q2仍显承压。
• 业绩承压：净利率同比下降1.0个百分点，主要受到毛利率下滑及部分促销费用节奏所致。

分析师观点

• 维持“买入”评级，调整2025-2027年利润预测至31.6亿、32.0亿、34.9亿元。
• 当前PE区间15-16倍，与A股市场水平具备一定吸引力。
• 短期面临需求压力，长期需关注结构优化及改革成效。

风险提示

• 宏观风险超预期；
• 渠道绩效未达预期；
• 高端需求未修复。

原创不易，欢迎转发交流。投资需谨慎，请读者自行结合市场因素进行独立决策。