20220118-中泰证券-传媒_微软拟收购动视暴雪_IP价值充分体现_元宇宙布局落下重要一子_3页

传媒行业研究报告总结

核心内容

本报告为中泰证券发布的传媒行业点评报告，发布日期为2022年01月18日，评级为增持（维持）。报告聚焦于游戏行业的发展趋势及微软收购动视暴雪事件对行业的影响，分析了A股和港股中头部游戏公司的估值与投资价值。

主要观点

微软收购动视暴雪事件

• 收购金额：微软将以95美元/股的价格收购动视暴雪，总价值为687亿美元，为全现金交易。
• 行业影响：该交易将提升微软在移动、PC、主机及云游戏领域的市场份额，同时加速其元宇宙平台的构建。
• CEO表态：微软CEO Satya Nadella指出，游戏将在其元宇宙平台中发挥关键作用。
• 完成时间：交易需通过监管审查和动视暴雪股东批准，预计于2023财年完成。

云游戏发展趋势

• 现状与前景：移动游戏已成为全球主流，超过95%的玩家在玩移动游戏。云游戏技术的进步将使玩家在不同设备上流畅体验3A游戏。
• 未来展望：预计未来游戏将不再区分平台，而是向跨平台的3端互通云游戏演进。
• 技术挑战：当前云游戏体验在外部复杂网络环境下仍不理想，需依赖网络基础设施和云端渲染技术的成熟。

IP价值的重要性

• IP地位：IP是游戏内容的核心，其价值不受平台和展现形式限制。
• 微软的IP资源：通过收购动视暴雪，微软将获得多个知名IP，如《魔兽争霸》、《使命召唤》等。
• 投资价值：IP丰富的公司将是元宇宙时代最具价值的投资标的之一。

头部游戏公司估值分析

• 动视暴雪估值：按2020年利润计算，PE为31x；按PE（TTM）计算，为26x。
• 国内公司估值：当前A股头部游戏公司估值水平低于微软收购动视暴雪的估值，存在低估值修复空间。
• 推荐标的：重点关注A股公司吉比特、三七互娱、完美世界，以及港股公司腾讯控股、网易-S。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：150家
• 行业总市值：1406.605亿元（百万元）
• 行业流通市值：1168.035亿元（百万元）

股价与财务数据

风险提示

• 政策风险：监管持续趋严。
• 版号风险：版号延期发放可能导致产品上线延迟。

投资建议

• 重点推荐：A股头部游戏公司吉比特、三七互娱、完美世界；港股腾讯控股、网易-S。
• 估值逻辑：微软收购动视暴雪的估值水平高于当前A股头部游戏公司，存在修复空间。

图表说明

• 图表1：动视暴雪并入微软XBOX的头部游戏。
• 来源：微软官网，中泰证券研究所。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料和研究观点，不构成任何投资建议。
• 投资者需自行关注信息更新，本报告不承担任何投资损失责任。