20251210-紫金天风-日本恢复加息对市场影响尚未充分体现_8页_1mb

日本经济与货币政策分析总结

一、CPI与通胀现状分析

日本核心CPI已连续33-41个月高于央行2%目标，10月达3%。

• 输入性通胀：日元贬值→进口成本上升。
• 内生性通胀：薪资增长、服务价格上涨。
• 负利率政策：实际利率-2.5%，加剧通胀。

二、美日利差与汇率背离

• 日元贬值与利差背离主要由2025年4月对等关税引发。
• 日本暂停加息以应对关税压力，叠加扩张财政政策，加速贬值。
• 现阶段关税影响减弱，美联储降息可能推动利差收窄，进而支撑日元回升。

三、美元与美债走势驱动因素

• 联储加息主导美元贬值，但日元在美元指数中占比达13.6%，具有边际重要性。
• 2025年4月后，美日利差变化滞后于政策调整，需关注加息对冲降息的传导效应。

四、流动性与风险预警

• 全球流动性高度依赖美联储，银行储备降至3万亿美元以下，市场面临流动性紧约束。
• SOFR与美债利差波动加剧，投资者需警惕美联储降息调整不及预期的风险。

五、菲利普斯曲线与政策困境

• 美联储面临失业率（4%）与CPI（3%）双高挑战，位于菲利普斯曲线中间偏左区域。
• 2026年特朗普若主导美联储及选举，可能平衡减赤字、强经济与控通胀，潜在政策转向概率上升。

六、报告免责声明

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