20140519-莫尼塔投资-大宗商品周报_地产投资下滑的风险还未充分体现_11页_828kb

莫尼塔大宗商品周报总结

核心内容

本周报告主要围绕房地产市场与铜、玻璃等大宗商品的需求和价格走势展开分析，强调当前经济仍处于弱势，地产投资下滑的风险尚未充分体现，同时指出铜和玻璃市场存在结构性问题。

主要观点

1. 地产投资下滑风险未充分体现

• 4月经济数据表明经济仍偏弱，地产销售增速持续放缓，地产周期下行尚未结束。
• 央行要求商业银行合理配置房贷，旨在对冲销售放缓，但银行息差受限，房贷发放意愿不强。
• 交易量回升可能滞后，地产投资的回升也需时间，预计需若干个季度。
• 3-4月40大中城市土地成交面积低于2009年以来的下限，5月上半月未见改善。

2. 铜市场分析

• 5月铜需求虽不如之前强劲，但整体仍不错，尤其是空调铜管需求良好。
• 铜融资维持正常，大企业信用证仍易获得，但高升水抑制了中间商拿货意愿，导致现货供应紧张。
• 保税区库存仍高，主要因进口亏损，但若银行放松信用证或利率上调，可能影响库存变化。
• 铜消费主要来自房地产，但政府推动的保障房、棚户区建设可部分弥补商业地产需求的下滑。

3. 玻璃市场分析

• 玻璃价格具有很强的季节性，5至6月可能因建筑活动旺盛出现反弹。
• 当前玻璃行业产能严重过剩，产能利用率仅80%，成本主要由纯碱和燃料决定。
• 利润空间被压缩，厂商减产行为滞后，未来可能进一步影响生产意愿。
• 房地产是玻璃最大下游，玻璃需求与房屋在建面积密切相关，而房屋在建面积面临下行压力。

4. 铜与玻璃价格趋势关联

• 玻璃与螺纹钢价格走势相关，均受建筑行业影响。
• 螺纹钢价格中期仍可能下行，与玻璃中期趋势一致。
• 但玻璃在二季度季节性支撑下，可能与螺纹钢价格出现背离。

关键信息

中国房地产市场

• 地产销售疲软，销售预期弱，新开工受资金和销售影响。
• 开发商对成本控制严格，部分项目采用“以房抵作”方式结算。
• 政府审批较为积极，但开发商土地囤积情况决定新开工速度。

铜市场

• 铜需求结构良好，尤其在电线电缆和空调铜管领域。
• 高升水抑制中间商拿货，导致现货供应紧张。
• 保税区库存高企，但预计三季度全球铜需求增速可能超过供给增速，价格有望上行。

玻璃市场

• 玻璃价格受季节性库存去化影响，5-6月可能反弹。
• 产能过剩严重，利润空间受压缩，厂商减产滞后。
• 房地产下行拖累玻璃需求，房屋在建面积增速放缓。

图表说明

• 图1：显示3-4月40大中城市土地成交面积低于历史下限。
• 图2：2012年地产政策放松后，土地成交回暖但地产投资仍下滑。
• 图3：美国精炼铜需求增速与现货升水同步，后期可能回升。
• 图4：美国制造业PMI反弹，可能支撑铜需求改善。
• 图5：欧洲铜需求增速平稳，经济复苏或欧央行政策可能带来上行。
• 图6：玻璃需求与房屋在建面积密切相关，未来可能面临下行压力。
• 图7：玻璃与螺纹钢价格趋势相关，但二季度存在季节性背离。

总结

当前房地产市场仍处于下行周期，地产投资下滑的风险尚未完全显现。铜市场虽面临结构性问题，但基本面良好，需求稳定，价格有望在三季度迎来上行拐点。玻璃市场则受季节性影响，5至6月可能反弹，但中期仍面临需求疲软和产能过剩的挑战。整体来看，商品市场处于政策预期结束、回归实体验证的阶段，未来需关注政策变化和经济数据的进一步释放。

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