20240413-天风证券-石油石化行业专题研究_供需两端皆发力_周期复苏正当时_8页_709kb

石油石化行业专题研究总结

一、供需情况分析

1. 炼油产能

   • 中国炼油行业：经历2019-2022年资本开支高峰期后，投资增速自2022年9月连续16个月负增长（2022年同比-107%，2023年同比-189%）。产能在98亿吨左右保持稳定，企业兼并重组使主营炼厂数量增加，独立炼厂规模缩减。
   • 全球炼能：据RBN数据，2025-2028年净增产能仅130万桶/天，供给端趋势改善。

2. 国内需求

   • 2023年原油加工量同比增长9%，汽柴油消费量分别增长12%和13%，主要化学品需求由负转正，芳烃产业链增速达20%，化纤原料及部分化工产品保持稳定增长。

3. 海外需求

   • 全球制造业PMI回升（2024年3月50.3%），中美均处于库存周期底部，预计库存补库将带动内需和出口。

二、行业趋势及机会

1. 季节性因素

   • 美国汽油消费旺季（3-8月）带动裂解价差走高，国内炼厂二季度检修高峰期可能导致供需格局改善。东北亚乙烯装置检修量增加，支撑烯烃市场。

2. 政策影响

   • 中国持续规范成品油消费税，2022年地炼非税资源大幅减少，提升了行业集中度和规范化程度。

三、投资建议

1. 重点推荐标的

   • 业绩反转+高分红：恒力石化（2023年归母净利润69亿，分红率56%，股息率4%）。
   • 顺周期复苏标的：荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化。
   • 差异化成本优势企业：宝丰能源（煤制烯烃）、卫星化学（乙烷制乙烯）。

2. 潜在风险

   • 原料价格波动、行业竞争加剧、需求不及预期及出口政策限制等。