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进军海外油气正当时：中国石化化工行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦中国石化化工行业在油气领域的转型与投资趋势，指出随着国内能源需求的增长及对外依存度的上升，民营企业进入油气领域具有战略意义和投资价值。

主要观点

• 能源对外依存度上升：我国原油消费量长期保持10%的快速增长，石油对外依存度从21世纪初不到30%上升至2013年逼近60%；天然气对外依存度也突破30%。预计到2020年，我国石油和天然气对外依存度分别将达到65%和40%左右。
• 油气改革推动市场化：十八届三中全会推动油气进口权逐步放开、定价市场化，为民企进入油气领域扫清障碍，提供更公平的市场环境。
• 油气领域高景气度：由于专业门槛和开发风险，油气上游领域保持较高盈利水平，毛利率长期在40%以上，成为企业业务转型的重要方向。
• 美国页岩油气开发带动投资热情：页岩油气革命提升了美国能源自给率，天然气价格大幅下降，为全球能源格局带来深刻变化，同时也为国内企业进入美国市场提供了契机。
• 资源国政策趋向开放：随着全球能源市场变化，资源国对油气合作政策有所调整，开放程度提高，为民营企业进入海外市场提供了良好环境。
• 海外投资的优选区域：北美、中亚及俄罗斯是当前民企进军海外油气的较佳地区，其中美国页岩油气市场开放成熟，哈萨克斯坦投资回报高且成本影响较小，俄罗斯则对成本敏感度高。

关键信息

一、能源需求与对外依存度

• 我国石油需求预计在2040年达到8亿~9亿吨，届时对外依存度将达80%左右。
• 天然气需求增长迅速，2013年达到1676亿方，预计2020年达到4000亿方，对外依存度将升至44%左右。
• 随着能源对外依存度的上升，民营企业对外投资的必要性和紧迫性增加。

二、油气改革动向

• 原油进口权逐步放开，符合条件的民营企业有机会获得进口资格。
• 油气定价市场化进一步推进，为民营企业进入该领域提供稳定收益保障。
• 非常规油气资源如页岩气、煤层气的开发已基本放开，鼓励民企参与开发。

三、海外投资策略

• 企业条件：建议关注具备较大市值、具备油气管理团队、具有转型决心的上市公司。
• 优选地区：北美、中亚、俄罗斯等地为进军海外油气的较佳地区，其市场成熟度、投资回报率和政策环境相对有利。
• 投资标的：美都控股、风范股份、正和股份、金叶珠宝等企业已进入或计划进入海外市场，参与油气开发。

四、具体案例分析

• 美都控股：拟投资美国德克萨斯州的WAL油田，项目预计三年内开钻新井155口，投资总额7.63亿美元，预计实现良好收益。
• 正和股份：拟收购哈萨克斯坦马腾公司95%股权，三个油田合计剩余可采储量约7287万桶，年产量约54万吨，年利润约1亿美元。
• 风范股份：通过投资梦兰星河，进入俄罗斯阿穆尔州的炼油项目，项目为中俄能源合作的重要一环。
• 金叶珠宝：拟收购美国ERG资源95%股权，其油田权益剩余可采储量2P约2.55亿桶，项目前景良好。

五、投资建议与风险提示

• 建议关注：美都控股、风范股份、正和股份、金叶珠宝等具备油气开发能力的上市公司。
• 主要风险：海外油气投资可能受阻，项目盈利可能低于预期，需关注政策变化及市场波动。

附录与数据参考

• 哈萨克斯坦原油储量：截至2007年，哈萨克斯坦陆上已探明可采储量为26507.87百万桶，海上为15076.26百万桶，合计41584.13百万桶。
• 哈萨克斯坦天然气储量：截至2007年，陆上已探明可采储量为18043.20十亿立方英尺，海上为15058.88十亿立方英尺，合计33102.07十亿立方英尺。
• 美国页岩油气开发：美国页岩油气资源量超过28万亿立方米，预计2020年页岩气产量将达2500亿立方米。
• 油气价格与收益：美国某页岩油田在当前油价下，单井投资内部收益率普遍在40%-50%之间，税后净利润达32美元/桶。

图表目录

• 图1：我国原油对外依存度逼近60%
• 图2：我国天然气对外依存度突破30%
• 图3：2011年世界主要国家人均石油消费量（吨）
• 图4：我国天然气进口依存度将提高到40%以上
• 图5：中石化单季度炼油单桶经营收益情况（美元/桶）
• 图6：我国油气开采领域毛利率情况
• 图7：我国石化化工产业链毛利率比较
• 图8：美国主要页岩油产区分布
• 图9：2020年全球原油产量主要增量预测
• 图10：俄哈两国在布伦特油价为100美元/桶下的销售收入分配
• 图11：美国主要油气产区单井投资内部收益率（IRR）
• 图12：SPE/WPC/AAPG油气资源分类框架
• 图13：SEC油气资源分类方法
• 图14：我国油气资源储量分类
• 图15：国内外油气储量定义对比
• 图16：1998-2008年俄罗斯石油探明储量
• 图17：1997-2008年俄罗斯天然气产量与消费量
• 图18：俄罗斯石油资源分布及开发情况

表格目录

• 表1：美国某页岩油经营数据
• 表2：近期进军海外油气投资的公司比较
• 表3：1998年-2007年哈萨克斯坦原油储量统计表
• 表4：1998年-2007年哈萨克斯坦天然气储量统计表