20180722-莫尼塔投资-国内宏观周报_货币政策的_进_与_定__8页_627kb

报告摘要

货币政策的“进”与“定”总结

核心内容

本文主要分析了当前中国货币政策的调整方向及对实体经济和金融市场的影响，重点探讨了政策宽松与监管趋严之间的平衡。同时，文章还涉及了人民币汇率波动、工业与房地产市场动态、以及农产品价格走势等宏观经济领域的内容。

主要观点

货币政策转向积极
- 央行通过向一级交易商额外提供MLF资金，以支持贷款投放和信用债投资。
- 银保监会要求大中型银行发挥“头雁”效应，加大对小微企业的信贷支持，带动实际贷款利率下降。
- 这些措施旨在缓解银行信贷投放意愿不足和中小企业融资困难的问题，体现出货币政策的结构性取向。
信用紧缩的根源
- 信用紧缩主要源于金融和财政整改过程中，银行信贷投向受限及融资难以回表。
- 除信贷额度限制外，银行资本充足率的约束也是导致融资转移至表外的重要因素。
- 整体金融业态的重塑（如资管新规过渡期结束）也加剧了信用环境的收紧。
资管新规配套细则的出台
- 央行、银保监会、证监会发布资管新规配套细则，为过渡期提供相对友好的监管安排。
- 细则允许老产品投资符合条件的新资产，两类资产管理产品可使用摊余成本法，银行可自主决定老产品压降计划。
- 对于无法消化的存量非标和股权类资产，提出了支持回表和妥善处理的安排，缓解了表外融资“停摆”的状况。
实体经济与房地产市场动态
- 工业品价格高位震荡，水电发电量增加对煤炭需求形成一定压制。
- 6月70个大中城市房价环比涨幅全线扩大，表明房地产市场热度上升。
- 国家统计局发言人明确表示将加快推进房地产税相关举措，或将在一线房价压力最大的城市先行。
人民币汇率波动
- 本周人民币对美元汇率大幅贬值，主要受美元强势及逆周期因子影响。
- 美元走势受美联储加息预期和特朗普对强美元的不满影响，出现波动。
- 若美元继续强势，人民币可能仍有贬值空间，但需警惕企业结汇意愿下降和跨境资本流动管理难度的增加。