20180505-安信证券-计算机行业动态分析_CDR将对A股科创企业产生深远影响_9页_663kb

中国存托凭证（CDR）对A股科创企业影响分析总结

核心内容

中国存托凭证（CDR）的推进速度远超市场预期，标志着国家对科技创新企业支持力度的加大。2018年3月30日，国务院办公厅正式转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的通知，为科技企业回归A股提供了制度保障。

主要观点

1. CDR的核心意义

• 支持科技创新企业：明确为人工智能、云计算、生物科技、高端制造、战略性新兴产业、软件和集成电路等产业提供IPO或CDR绿色通道。
• 放宽上市标准：淡化净利润要求，更注重产业地位、技术实力、收入增速和规模，使得独角兽企业更易回归A股。
• 加快推进节奏：从两会委员提出CDR方案到证监会公开征求意见仅用两个月时间，显示政策推进的高效与决心。

2. CDR对A股市场的影响

• 引入优质科技企业：将吸引具有全球竞争力的科技龙头企业回归，优化资本市场结构。
• 估值体系接轨：推动A股估值体系与成熟市场接轨，向多元化估值体系转变。
• 提升科技企业估值：科技龙头和战略新兴产业有望获得更高的估值溢价。

3. CDR的潜在风险

• 推进进度不及预期：CDR的落地可能受到政策、市场环境等因素的影响，进度可能不如预期。

关键信息

CDR制度背景

• CDR是支持创新企业回归A股的重要机制，旨在解决跨境监管等问题，方便海外上市企业回流。
• CDR试点将优先选择已在境外上市的大型红筹企业或具有高估值潜力的创新企业。

ADR发展经验

• 美国ADR市场发展：自1927年创立以来，ADR成为外国企业在美国融资的重要方式，尤其在2010年达到高峰。
• 中概股ADR情况：2017年中概股通过ADR方式上市数量回落，但总量仍保持在250家以上。
• ADR交易活跃度：ADR交易占美股市场交易量的约10%，流动性表现良好，尤其是科技龙头公司。

ADR市场特征

• 科技企业估值高：以GAAP计算，美国IT公司平均估值接近中国A股市场，科技龙头企业享有显著估值溢价。
• SaaS公司估值更高：SaaS公司在美国市场平均市盈率远高于IT行业平均水平，显示出市场对其未来增长的预期。

投资建议

• 关注试点企业合作公司：CDR的推出将带动与试点企业有股权投资关系或重要战略合作的上市公司受益。
• 优选科技龙头企业：科技龙头和战略新兴产业公司有望获得更高的估值溢价。
• 重点关注相关股票：如恒生电子、石基信息、捷顺科技、浪潮信息、金证股份、天玑科技、天源迪科、超图软件、美亚柏科、星网锐捷、千方科技、路畅科技、万安科技、中国长城、开润股份、美的集团、掌趣科技、共达电声、卓翼科技、奋达科技、全志科技、科大智能、科大讯飞、东华软件等。

行业动态

• 政策支持：国家顶层设计出台，为互联网医疗等行业带来政策利好。
• 市场表现：计算机行业在2017年表现稳定，具备良好的投资潜力。
• 研究报告：本报告为安信证券研究中心发布的行业分析，包含对CDR政策及市场影响的详细解读。

风险提示

• CDR的落地进度可能受到多种因素影响，存在不及预期的风险。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 胡又文、吕伟具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、观点独立公正。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性和准确性，投资者应自行判断。

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