计算机行业年度策略：产业互联网和国产化将产生深远影响-20181122-中原证券-35页-3mb

证券研究报告-行业年度策略总结

核心内容

本报告为2018年11月发布的计算机行业年度策略，主要围绕基本面分析、市场动态、行业趋势以及风险提示等方面展开，旨在为投资者提供对计算机行业的全面认知与投资建议。

主要观点

• 基本面层面：行业整体数据表现良好，收入和利润加速增长，但企业内部分化加剧。软件行业收入和利润增长明显，信息技术服务成为增长的主要驱动力。
• 市场层面：监管政策逐步回暖，但估值仍有下杀空间，年报期间需重点防范商誉减值风险。
• 行业趋势：云时代产业互联网布局加快，互联网巨头在2B业务上的投入增加，推动行业发展；国产化进程加快，长期利好产业发展，尽管短期面临挑战。
• 投资评级：维持对计算机行业的“同步大市”评级，重点推荐关注产业互联网和国产化带来的投资机遇。
• 重点推荐：辰安科技、超图软件和浪潮信息。

关键信息

1. 行业基本面

• 收入与利润增长：2018年1-9月，软件行业收入同比增长15%，利润总额同比增长14.4%。
• 细分行业表现：信息技术服务占比提升，运营服务、信息安全产品等子行业增长显著。
• 上市公司分化：中信计算机行业195家公司前3季度收入增速从2017年的4.96%提升至25.31%，但净利润增速由-15.22%增长至9.06%，显示行业盈利能力和结构的分化。
• 并购政策变化：监管层对并购重组政策有放松迹象，支持上市公司发展，但市场对并购仍保持理性态度，防范商誉减值风险。

2. 云时代与产业互联网

• 云服务增长：云服务商如AWS、Azure、阿里云和金山云在2018年保持高增长，尤其是阿里云在国内外市场布局加速。
• 云服务器带动增长：云服务器成为带动服务器增长的最大动力，浪潮信息在该领域表现突出。
• 2B业务布局：阿里云和腾讯云都在加快2B业务布局，提供包括城市大脑、工业大脑、医疗大脑等解决方案。
• 行业合作：多家软件企业与阿里云、腾讯云等云服务商展开深度合作，推动行业信息化和数字化。

3. 国产化发展

• 中美贸易冲突影响：中兴事件凸显国产化的重要性，促使中国加快在芯片、操作系统、存储等领域的自主化进程。
• 国产替代进展：阿里自主研发飞天云操作系统，完成去IOE进程；通用服务器和超算领域国产化持续突破；华为手机及芯片惊艳全球，北斗三号完成部署，未来将拓展至一带一路国家。
• AI作为突破口：AI或将成为国产化切入的下一个突破口，推动相关技术的发展。

4. 2019年行业策略

• 行业估值调整：计算机行业估值水平低于历史均值，板块估值继续调整将是长期布局产业互联网和国产化的好时机。
• 投资建议：中短期内行业缺乏大的上涨动能，2019年或将呈现“先抑后扬”的走势。

风险提示

• 并购业务发展不及预期：可能带来商誉减值风险。
• 外盘调整压力：可能影响出口业务。
• 资金面收紧：可能影响地方政府项目投资。
• 科创板吸筹压力：可能对市场产生一定影响。

图表目录（摘要）

• 图1：2011-2018年前9个月软件行业收入及增速
• 图2：2013-2018年前9个月软件行业利润总额及增速
• 图3：2018年1-9月软件产业分类收入占比
• 图4：2018年1-9月软件产业子行业收入增速
• 图5：2011-2018年9月软件行业出口及增速
• 图6：14-18年中信计算机行业收入及增速
• 图7：14-18年中信计算机行业收入及增速（剔除后）
• 图8：14-18年中信计算机行业净利润及增速
• 图9：14-18年中信计算机行业净利润及增速（剔除后）
• 图10：14-18年中信计算机行业扣非净利润及增速
• 图11：14-18年计算机行业扣非净利润及增速（剔除后）
• 图12：18年前3季度中信计算机二级行业收入及增速
• 图13：18年前3季度中信计算机二级行业净利润及增速
• 图14：2015-2018年单季度A股TMT行业并购交易基本情况
• 图15：行业走势以及并购重组政策转向时点
• 图16：2012-2018年计算机行业商誉值
• 图17：2006-2017年计算机行业商誉减值损失对净利润的影响
• 图18：2016-2018Q3亚马逊AWS的收入及增速
• 图19：2015-2018Q3微软Azure的收入及增速
• 图20：2015-2018Q3阿里云收入及其增速
• 图21：2017-2018Q3金山云的收入及增速
• 图22：2012-2018Q32全球服务器销售额及其增速
• 图23：2012-2018Q2全球服务器出货量及其增速
• 图24：2016-2018Q2全球企业级存储销售额及增速
• 图25：2017-2018Q2全球企业级存储细分行业增速
• 图26：2015-2018Q3Intel数据中心业务收入及其增速
• 图27：阿里云全球数据中心布局情况
• 图28：腾讯新六大事业群
• 图29：2017年中国公有云市场份额（IaaS）
• 图30：2018Q3全球IaaS公有云服务市场份额
• 图31：飞天的发展进程
• 图32：2018年TOP100性能座次厂商
• 图33：2015-2018年分季度全球前三大手机厂商出货量
• 图34：中国存储器芯片2019年量产计划及后续产能规划
• 图35：2017年中国AI服务器互联网市场占比
• 图36：2016-2022年中国GPU服务器市场规模
• 图37：2018年中信一级子行业涨跌幅
• 图38：近10年行业估值水平
• 图39：2018年中信一级子行业涨跌幅（截止2018.11.20）

表格目录（摘要）

• 表1：并购重组相关政策
• 表2：2017年年报商誉减值过亿的个股情况
• 表3：阿里云地域分布和布局情况
• 表4：各区域公有云厂商排名（2018年1季度）
• 表5：互联网巨头入股软件上市公司的情况
• 表6：行业内其他企业与IaaS厂商的合作事项
• 表7：2018年中美科技领域的摩擦及相关事件
• 表8：IT国产替代重点领域和企业分布情况
• 表9：Mate 20的技术特色
• 表10：北斗导航系统的三步走战略
• 表11：2018年涨跌幅前十名个股（截止2018.11.20）

总结

本报告全面分析了2018年计算机行业的发展状况、行业趋势及投资机会，强调了产业互联网和国产化对行业的深远影响。尽管短期内行业面临一定的风险和挑战，但长期来看，行业仍有较大的发展潜力。投资建议聚焦于关注产业互联网和国产化带来的机遇，重点推荐辰安科技、超图软件和浪潮信息。同时，提醒投资者注意商誉减值、外盘调整、资金面收紧及科创板带来的影响。