20251126-国信证券-京东方A-000725.SZ-3Q25营收_利润实现同比增长_毛利率环比提升_5页_597kb

报告摘要

公司业绩：
- 2025年三季度公司营收、归母净利润同比增长，但单季度利润环比有所下降。毛利率环比提升1.4个百分点，但同比下降3个百分点。
- 1-3Q25显示器件中，TV、IT及其它类产品占比28%，OLED产品占比23%，合计占比约81%。
行业分析：
- LCD面板厂商按需生产，稼动率行业变动明显，预计四季度回落至80%以下，面板价格温和波动。
- 体育赛事和换机周期推动IT产品需求增长；面板大尺寸化趋势推动行业需求面积增长，有望实现供需平衡。
OLED业务：
- 公司柔性OLED手机面板出货量同比增长25.7%，占全球市场份额21%，头部品牌旗舰机型推动全球出货量增长14.6%。
- LTPO项目成功量产，逐步拓展客户群体，OLED高端技术路线下产品结构优化，带动盈利改善。
投资建议：
- 维持“优于大市”评级，但下调盈利预测。2025-2027年营收预估为2231亿、2413亿、2638亿元；归母净利润65.26亿、95.31亿、120.21亿元。
- PB估值逐步下降至1.11/1.07/1.01倍。关注TV面板价格压力及OLED低端产品增长对盈利的影响。
风险提示：
- 面板价格波动、需求不及预期、OLED业务增长不及预期。