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京东方A（000725）电子研究报告总结

核心内容

京东方（BOE）是中国液晶显示行业的龙头企业，拥有12条液晶生产线，总投资额超过3000亿元，资产、利润、产量、技术水平等各方面均居国内首位。公司不仅在LCD领域占据领先地位，还在OLED领域取得重大突破，成为全球第三家、国内第一家实现柔性OLED量产的企业。

主要观点

1. OLED领域优势显著

• 技术领先：京东方的柔性AMOLED产线采用先进的工艺，符合高端手机厂商对屏幕性能的要求。
• 产能优势：成都第6代柔性AMOLED产线设计产能达48千片/月，是国内最大，有助于批量供货和实现国产替代。
• 设备优良：公司已获得先进的蒸镀设备和金属掩膜，有利于提升良率和产品性能。
• 市场布局：绵阳柔性AMOLED产线预计2019年量产，届时京东方将跻身世界一流OLED面板供应商行列。

2. LCD行业持续增长

• 全球市场份额：2016年，京东方成为全球电视面板出货量第一，标志着其进入行业第一梯队。
• 高代线产能：公司拥有国内领先的高代线产能，包括4条8.5代产线已投产，2条10.5代产线将在2017年底和2019年投产。
• 盈利提升：合肥和北京的6代、8.5代产线将在未来两年内折旧完毕，进一步提升显示器件业务的盈利能力。
• 行业趋势：随着液晶电视尺寸增大，大尺寸LCD面板需求增长，公司有望主导未来大尺寸电视面板的定价权。

3. 战略转型与创新

• DSH战略：公司持续推进DSH（Display, Smart, Health）战略，布局智慧系统和健康服务业务。
• 智慧系统：包括智造服务、智慧零售、智慧车联和智慧能源四大解决方案，通过ODM/OEM服务和个性化智造服务拓展市场。
• 健康服务：涵盖移动健康、数字医院、再生医学、生命保险和健康园区，基于人工智能和大数据打造健康服务生态圈。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：2017-2019年分别为0.26元、0.34元、0.46元。
• 目标价：8.50元（6个月），对应2018年25倍估值。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产量不及预期：LCD或OLED产线产能可能未达预期。
• 汇率波动：人民币汇率波动可能影响公司盈利能力。

产能与布局

• 产线情况：截至2017年，公司已有9条LCD产线投产，预计合肥和武汉10.5代产线将在2018和2020年实现量产。
• OLED产线：成都和绵阳第6代柔性AMOLED产线分别于2017年和2019年量产，提升公司在柔性OLED领域的竞争力。

原材料与成本

• 原材料依赖：OLED制造的原材料如玻璃基板、偏光片等，大部分依赖进口，自给率低。
• 国产替代：随着国内企业在原材料和技术上的突破，未来有望实现部分国产替代，降低生产成本。

图表与数据

图表

• 图1-图30：涵盖公司沿革、主营业务结构、营收与利润增长、研发投入、产能布局、OLED市场预测等，全面展示公司发展历程和市场地位。
• 图31-图59：详细展示OLED技术发展、OLED市场渗透率、智慧系统与健康服务业务布局等。

表格

• 表1-表11：包含公司所有产线、原材料供应商、OLED市场需求预测、智慧系统与健康服务业务数据等，为公司业务结构和市场表现提供数据支持。

总结

京东方凭借在LCD和OLED领域的强大布局，成为全球领先的显示技术企业。公司在技术创新、产能扩张和市场拓展方面表现出色，同时通过智慧系统和健康服务业务实现多元化发展，为未来增长提供新动力。公司未来三年有望在OLED和大尺寸LCD市场取得更大突破，成为全球显示行业的重要参与者。