20190805-光大证券-电子行业周报：贸易摩擦实际影响十分有限，半导体值得长期配置

贸易摩擦实际影响十分有限，半导体值得长期配置

核心内容

本报告分析了中美贸易摩擦对电子行业的影响，指出尽管美国计划对3000亿美元中国商品加征10%关税，但对电子产业的实际影响十分有限。同时，报告强调半导体行业的投资价值，认为其受益于国产替代加速、行业景气度反转以及大基金二期的推进。

主要观点

1. 贸易摩擦对电子产业影响有限

• iPhone的生产和销售流程：iPhone在大陆保税区组装，通过新加坡分销中心销售至中国，不经过美国本土，因此无法直接征收关税。
• 保税区模式优势：该模式降低了本土供应商的出口成本，同时提升了苹果的盈利，对中美贸易摩擦影响较小。
• 电子行业整体影响：虽然贸易摩擦引发短期市场情绪波动，但电子产业的国际化程度高，实际影响有限。

2. 半导体行业值得长期配置

• 国产替代加速：多家半导体公司（如卓胜微、圣邦股份、北京君正、紫光国微）发布业绩预告，显示逆势增长，验证国产替代加速。
• 行业景气度反转：台积电、德州仪器、Intel等国际龙头财报超预期，预计2019Q4全球半导体行业将出现景气度反转。
• 大基金二期推进：国家集成电路产业基金正在募集第二期资金，有望重点支持设计、材料和终端应用环节，推动国产芯片发展。

关键信息

消费电子投资建议

• 5G手机创新：5G换机潮将推动基带、RF前端、天线、散热等环节增长，建议关注信维通信、三环集团、鹏鼎控股等。
• TWS耳机：立讯精密和歌尔股份在声学和代工领域具有领先优势。
• VR/AR：歌尔股份在光学、显示和整机领域有投资机会。

半导体细分领域建议

• 模拟射频芯片：圣邦股份、卓胜微。
• 指纹/摄像头芯片：汇顶科技、韦尔股份。
• 功率半导体：闻泰科技、捷捷微电。
• 存储芯片：兆易创新、澜起科技。
• FPGA：紫光国微、上海安路、广州高云。
• 设备厂商：北方华创、中微公司。
• 封测厂商：长电科技、华天科技、通富微电。

激光行业投资建议

• 锐科激光：国内光纤激光器龙头，具备高功率突破和垂直一体化能力，预计市占率提升至25%以上，毛利率有望回升至45%。
• 应用前景广阔：激光技术广泛应用于材料加工、通信、医疗等领域，未来市场空间大。

安防行业投资建议

• 海康威视：2019年上半年业绩回暖，毛利率提升，公司正向产业互联网转型。
• AI Cloud物联网架构：海康威视通过该架构打造数据闭环，成为大数据驱动的产业互联网厂商。
• 投资建议：维持“买入”评级，建议关注其在AI等新技术的布局。

风险分析

• 中美贸易摩擦恶化：可能对出口企业造成负面影响。
• 半导体国产替代进展不及预期：影响行业增长预期。
• 被动元件价格下降：可能压缩利润空间。
• 消费电子下游需求不及预期：影响整体行业表现。
• 5G推进不及预期：可能延迟相关技术应用和产品上市。

投资建议

• 消费电子：关注信维通信、三环集团、立讯精密、歌尔股份、顺络电子、鹏鼎控股等。
• 半导体：重点推荐圣邦股份、卓胜微、汇顶科技、韦尔股份、兆易创新、澜起科技、紫光国微等。
• 激光：建议关注锐科激光。
• 安防：推荐海康威视。

行情回顾（摘要）

• 半导体板块：整体表现波动，部分公司如圣邦股份、卓胜微、韦尔股份等出现涨跌不一的情况。
• 激光板块：锐科激光小幅上涨，其他公司如大族激光、光库科技等表现较弱。
• 元件板块：三环集团、风华高科、顺络电子等表现较好。
• 面板板块：京东方A、TCL集团、深天马A等表现低迷。
• 安防板块：海康威视、大华股份等表现相对稳定。

总结

本报告认为，尽管中美贸易摩擦引发短期市场波动，但对电子产业的实际影响十分有限，尤其是iPhone等典型产品的生产和销售流程规避了直接关税风险。半导体行业在国产替代、景气度反转和大基金二期支持下，具备长期投资价值。消费电子领域建议关注5G创新和TWS耳机等新兴趋势，安防行业则关注海康威视的产业互联网转型。整体来看，电子行业在技术创新和国产替代的推动下，具备良好的发展前景。