20180909-华泰证券-基础化工行业周报（第三十六周）_16页_1mb

行业周报（第三十六周）总结

核心内容概述

本周化工行业整体呈现景气高位震荡的态势，盈利中枢有望持续抬升，行业长期走向集中和一体化。在需求端，化工品下游逐步进入旺季，但内需存在下行压力，尤其是地产链条，而农化、纺织等细分领域需求相对刚性。外需不确定性推动电子化学品、新材料等化工品的进口替代进程。在供给端，新增产能释放趋缓，部分子行业未来2-3年几无新增产能，同时存量产能受环保约束，尤其是染料、农药、橡胶助剂等子行业受影响较大。油价总体维持强势，对化工品整体价格趋势形成支撑。

主要观点

1. 需求端

   • 化工品下游逐步进入旺季，但内需（尤其是地产链条）存在下行压力。
   • 农化、纺织等细分领域需求相对刚性。
   • 外需不确定性推动电子化学品、新材料等化工品的进口替代进程。

2. 供给端

   • 新增产能释放趋缓，部分子行业未来2-3年几无新增产能。
   • 新建装置难度持续提升，存量产能受环保约束，山东、苏北、长江经济带等地区环保力度空前，影响化工企业生产。

3. 油价影响

   • 国际油价震荡调整，但总体维持强势，有利于化工品整体价格趋势。
   • WTI期货周环比下跌2.9%至67.75美元/桶，Brent期货下跌0.8%至76.83美元/桶。

4. 市场层面

   • 化工龙头企业Q2业绩环比趋势良好，市场风险偏好回升，有利于大宗产品价格及周期股市场预期的修复。
   • 2018Q2化工板块机构整体持仓比例仍处于历史相对低位。

关键信息

化工品价格走势

• 上涨产品：氯丁橡胶（13.6%）、聚四氟乙烯（10.5%）、纯碱（8.6%）、三元乙丙橡胶（8.4%）、液氨（7.8%）等。
• 下跌产品：丁二烯（-10.7%）、TDI（-6.9%）、PVA（-19.9%）、碳酸锂（-16.9%）等。

重点公司及动态

• 重点推荐公司：万华化学、浙江龙盛、飞凯材料、华鲁恒升、桐昆股份、恒力股份、阳谷华泰、荣盛石化等。
• 公司动态：
  • 万华化学获得乙烯项目核准批复，预计2020年实现EPS 6.04元。
  • 浙江龙盛2018H1净利增长83%，预计2018-2020年EPS分别为1.40、1.59、1.84元。
  • 飞凯材料2018H1净利增长542.4%，预计2018-2020年EPS分别为0.72、0.98、1.17元。
  • 华鲁恒升2018H1净利增长208%，预计2018-2020年EPS分别为1.85、2.16、2.60元。
  • 恒力股份2018H1净利增长133%，预计2018-2020年EPS分别为0.75、2.10、2.47元。
  • 阳谷华泰2018H1净利增长172%，预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.27、1.50元。
  • 荣盛石化2018H1净利扣非后增长24%，预计2018-2020年EPS分别为0.51、0.95、1.12元。

行业动态

• 信越化学宣布投资近1110亿日元扩大有机硅产量，计划于2020年底完成。
• 恒逸文莱项目投产时间推迟至2019年第二季度，二期项目计划2022年投产。
• 日本未能获得美国对其自伊朗进口原油的豁免，影响其原油供应。
• 拜耳在乌克兰启用种子处理设施，满足2019年种植季玉米种子需求。
• 韩国YNCC计划扩能乙烯和丁二烯产能，预计2020年乙烯产能达229万吨/年。
• 印度IOC计划2021年建成乙二醇装置，产能为35万吨/年。
• 霍尼韦尔收购奥特洛夫工程公司，加强天然气处理和硫回收技术。
• 巴西联邦法院推翻草甘膦使用暂停判决，保障巴西农民使用草甘膦。
• 新疆中泰投资270亿元建设400万吨油煤共炼项目，助力巴州成为石油化工基地。
• 浙江石化进入主体工程安装阶段，配套储运及环保工程。
• 商务部对进口正丁醇实施反倾销调查，并采取临时反倾销措施。

风险提示

• 油价大幅波动风险。
• 下游需求不达预期风险。

总结

本周化工行业整体维持高位震荡，盈利中枢有望持续抬升，行业长期走向集中和一体化。重点产品如PTA-涤纶产业链、尼龙、尿素等表现强势，部分产品价格显著上涨。环保政策对染料、农药、橡胶助剂等子行业造成较大影响，而民营炼化企业受益于油价强势及下游需求刚性。重点公司如万华化学、浙江龙盛、飞凯材料等表现良好，获得机构增持评级。行业动态显示，部分企业扩产计划持续推进，而政策变动对行业格局产生一定影响。