11月行业PMI景气观察：必须消费仍强，限产助推原材料景气-20171201-光大证券-19页-1mb

行业PMI景气观察总结（11月）

核心内容

11月行业PMI数据显示，必须消费行业维持高景气，原材料行业景气度普遍回升，而设备制造行业则出现分化。整体来看，部分行业受益于限产政策及外需扩张，景气度显著提升；但另一些行业则因需求回落或投资增速放缓而出现景气度下降。

主要观点

1. 必需消费品仍强

• 医药行业：景气度保持高位（第1），生产加速扩张，但价格可能承压。
• 农副食品行业：供需扩张放缓，但同比仍增长，景气度排名第二（前值2）。
• 汽车行业：景气度季节性回落，排名第七（前值第四），生产扩张加速但需求放缓，或对盈利能力造成压力。
• 纺织服装行业：景气度显著改善，从倒数第一上升至第13，出口订单增长明显，行业去库存持续，基本面逐步好转。

2. 设备制造行业分化明显

• 金属制品业：景气度超季节性回升（第3），抢备货和生产推动行业景气，但价格承压。
• 电气机械行业：景气度明显提升（第5），外需扩张加速，供需两旺，但生产增速超过需求，价格压力显现。
• 计算机通信设备：景气度略有回落（第8），原材料供给受限仍是主要矛盾，库存下降但供应商配送时间延长。
• 专用设备行业：景气度季节性回落（第9），但同比仍保持较高水平，景气回升空间有限。
• 通用设备行业：景气度显著回落（第12），为近三年最差水平，内需回落是主要因素，受国内投资增速放缓影响。

3. 原材料行业景气度上升

• 化纤行业：外需扩张显著，景气度提升至第4，但新订单同比下滑。
• 有色金属冶炼：供需两旺，景气度回升至第6，价格回调压力减弱。
• 化学原料及制品：景气度提升至第10，供需增速稳定，但外需订单回落对价格形成支撑。
• 黑色金属行业：限产推升景气度至第11，生产收缩但新订单扩张，短期价格有上涨动能，但后续难持续。
• 建材行业：限产导致生产收缩，但外需仍强劲，景气度提升至第14，行业仍受益于限产政策。
• 石油加工炼焦行业：供需全面回落，景气度降至倒数第一，价格支撑不足。

关键信息

• 限产政策：对黑色金属、建材等行业产生显著影响，推动生产收缩，但新订单扩张，行业景气度提升。
• 外需扩张：电气设备、化纤等行业受益于海外需求增长，景气度显著提升。
• 投资增速回落：通用设备、计算机通信等行业受到国内投资放缓的影响，景气度出现明显下滑。
• 供需关系变化：部分行业如医药、农副食品仍保持供需两旺，但生产扩张速度可能超过需求，对价格形成压力。
• 出口订单变化：纺织服装、化纤等行业出口订单增长明显，反映海外需求改善。
• 库存变化：纺织服装、化工等行业产成品库存下降，表明行业去库存趋势持续。

风险提示

• 严监管节奏超预期加快：可能对部分行业造成不利影响，尤其对依赖政策调控的原材料行业。

分析师信息

• 谢超：光大证券策略分析师，拥有北京大学经济学博士学位，曾任职于中信证券及国家电网。
• 张安宁：光大证券策略分析师，中国准精算师，拥有上海财经大学经济学博士学位，具备宏观经济研究经验。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%；
• 减持：收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上；
• 无评级：因信息不全或存在重大不确定性。

估值方法说明

本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉证券价格交易。

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