20171201-光大证券-11月行业PMI景气观察_必须消费仍强_限产助推原材料景气_19页_1mb

行业PMI景气观察总结（11月）

核心内容概述

11月行业PMI数据显示，必须消费行业整体保持较高景气度，设备制造行业呈现分化趋势，原材料行业景气度普遍回升，但部分行业出现显著回落。整体来看，限产政策对原材料行业起到了明显的提振作用，而外需扩张则推动了部分设备制造行业的景气度上升。

主要观点

1. 必须消费品维持高景气

• 医药制造：景气度排名第一位，生产加速扩张，但价格或承压，新订单指数小幅回落至75.6%。
• 农副食品：供需扩张环比回落，但同比仍在提速，行业利润率压力不大。
• 汽车行业：景气度出现季节性回落，排名下降至第7位，生产扩张加速，但需求放缓可能影响盈利能力。
• 纺织服装：景气度显著改善，排名从倒数第一升至第13位，出口订单放量明显，产成品库存下降，显示行业基本面好转。

2. 设备制造行业分化明显

• 金属制品业：景气度超季节性回升，排名升至第3位，与“2+26”限产导致的“抢备货、抢生产”密切相关。
• 电气机械：景气度继续攀升，排名升至第5位，外需扩张加速，但生产增速超过需求，对价格形成压力。
• 计算机通信设备：景气度略有回落，排名第8位，原材料供给受限仍是主要矛盾，供应商配送时间明显上升。
• 专用设备：景气度出现季节性回落，排名第9位，但同比仍高于去年，景气回升空间有限。
• 通用设备：景气度超季节性回落，排名降至第12位，国内投资增速回落是主因，行业表现较差。

3. 原材料行业景气度上升

• 化纤行业：景气度提升，排名升至第4位，外需扩张显著，可能受益于海外经济复苏。
• 有色金属冶炼：供需两旺，景气度提升至第6位，生产扩张超过需求，价格回调压力减弱。
• 化工行业：景气度略降，排名第10位，外需订单回落与原材料库存收缩对价格形成支撑。
• 黑色金属：限产导致生产收缩，但新订单扩张明显，景气度提升至第11位，短期钢价上涨压力存在，但后续难持续。
• 建材行业：限产持续影响生产，景气度排名降至第14位，但外需仍保持较快增速，行业仍受益于限产政策。
• 石油加工炼焦：景气度跳水，排名倒数第一，供需全面收缩，行业表现最差。

关键信息

• 限产政策：对黑色金属、建材、化纤等行业起到明显提振作用，推动行业景气度回升。
• 外需扩张：电气设备、化纤、有色等行业受益于海外需求增长，推动景气度上升。
• 国内投资回落：对通用设备、计算机通信等行业形成拖累，导致景气度显著下滑。
• 价格压力：部分行业如医药、化纤、黑色金属等面临价格承压风险。
• 库存变化：农副食品、纺织服装、建材等行业库存下降，反映需求改善和行业基本面好转。

风险提示

• 严监管节奏超预期加快：可能对行业景气度和价格形成更大影响，需关注政策变化。

分析师信息

• 谢超：光大证券策略分析师，拥有北京大学经济学博士学位，负责大势判断与行业比较。
• 张安宁：光大证券策略分析师，中国准精算师，负责策略研究及行业分析，研究覆盖广泛。

行业评级体系

• 市场基准指数：沪深300指数

分析与估值方法说明

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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