20171201-招商证券-2017年11月中国PMI数据点评_消费与出口需求对冲环保减产压力_5页_337kb

2017年11月中国制造业PMI分析报告总结

核心内容

2017年11月中国制造业采购经理人指数（PMI）为 51.8%，较上月回升 0.2个百分点，大幅好于市场预期。该指数表明制造业生产经营形势依然较好，且季调后的数据仍处于全年高位，4季度GDP增速有持平或好于3季度的可能性。

主要观点

1. 生产与需求改善

   • 11月生产指数上升 0.9个百分点 至 54.3%，新订单指数上升 0.7个百分点 至 53.6%，两者共同拉高PMI 0.4个百分点。
   • 装备制造业、高技术制造业以及消费品行业PMI均优于制造业整体水平，显示环保压力对制造业的负面影响被消费和出口需求的增长所对冲。

2. 外需改善显著

   • 新出口订单和进口订单均回升，新出口订单升至 50.8%，进口升至 51%，涨幅均为 0.7个百分点。
   • 新出口订单与生产指数走势一致，表明外需对制造业生产的支撑作用增强。

3. 价格水平回落

   • 制造业购进价格指数回落至 59.8%，为4个月来首次跌破 60%，出厂价格指数为 53.8%，环比下降 1.4个百分点。
   • 尽管价格指数回落，但仍高于今年3-7月水平，表明PPI回落速度和幅度可能低于市场预期。

4. 非制造业价格传导改善

   • 非制造业投入价格指数升至 56.2%，环比上涨 1.9个百分点；销售价格指数为 52.8%，环比上涨 0.8个百分点。
   • 这表明制造业向非制造业的价格传导持续改善，有利于下游行业盈利增长。

5. 行业投资前景

   • 与消费、出口和高端装备制造业相关的行业是未来投资的热门领域。
   • 航运等生产型服务业也具备较好的投资前景。

关键信息

• PMI数据：11月制造业PMI为 51.8%，较10月回升 0.2个百分点。
• 主要预测（2017年全年）：
  • GDP：6.7%
  • CPI：1.8%
  • PPI：5.2%
  • 社会消费品零售总额：10.5%
  • 工业增加值：6.5%
  • 出口：5.9%
  • 进口：9.1%
  • 固定资产投资：8.3%
  • M2：9.7%
  • 人民币贷款余额：11.8%
• 价格指数：
  • 购进价格指数：59.8%
  • 出厂价格指数：53.8%
• 非制造业价格指数：
  • 投入价格指数：56.2%
  • 销售价格指数：52.8%

数据对比与趋势

• 11月制造业PMI较10月回升 0.2个百分点，而10月数据为 51.6%。
• 11月零售额为 10.0%，略低于预期的 10.5%。
• 工业增加值为 6.2%，略低于预期的 6.5%。
• CPI为 1.9%，接近预期的 1.8%。
• PPI为 6.9%，高于预期的 5.2%，显示价格压力有所缓解。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，负责宏观经济研究。
• 闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，招商证券高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，招商证券宏观经济助理分析师。
• 周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，招商证券宏观经济高级分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数 5% 以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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