20210917-南华期货-14天逆回购提振市场情绪_7页_1mb

文档总结：南华期货研究所分析报告（2021年9月17日）

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，主要分析了2021年9月17日中国国债期货市场及资金市场的表现，重点探讨了央行14天期逆回购操作对市场情绪的影响，并提供了相关策略建议。

主要观点

1. 市场情绪与逆回购操作

• 央行当日投放1000亿逆回购，其中7天期与14天期各占一半。
• 14天期逆回购的投放主要是出于中秋假期流动性需求以及覆盖月末资金时点的考虑。
• 尽管资金价格边际上升，但债市整体表现强势，市场情绪得到提振。

2. 国债期货走势

• 国债期货全天偏强震荡，十年期主力合约T2112上涨0.17%，五年期TF2112上行0.12%，两年期TS2112上涨0.04%。
• 现券端方面，十年期活跃券210009下行0.75bp报2.875%，1年期现券210008下行0.5bp报2.49%。
• 长端收益率下行更为顺畅，期限利差收窄。

3. 收益率曲线与策略建议

• 当前收益率曲线偏陡，2TF-T价差处于历史95%分位附近，TS-TF价差处于历史2%分位，存在蝶式套利机会。
• 建议保持做平曲线策略，推荐T-2TF组合，也可尝试多T多2TS空4TF的蝶式套利策略。

4. 资金面情况

• 资金面持续收紧，假期压力下7天期质押回购利率上行13bp，接近2.4%。
• Shibor隔夜利率为2.210%，较前一日上升7.30 BP；Shibor1周为2.234%，上升2.10 BP；Shibor1月为2.356%，上升1.20 BP；Shibor3月为2.365%，上升0.20 BP；Shibor6月为2.466%，下降0.20 BP。

5. 持仓变动

• TS合约持仓量为27538，较前一日增加332，7天平均日变动为307。
• TF合约持仓量为62475，较前一日增加948，7天平均日变动为91。
• T合约持仓量为151107，较前一日减少2803，7天平均日变动为495。

6. 基差与跨期价差

• T合约活跃CTD基差走势显示市场对长端品种的偏好。
• TF与T、TS之间的跨期价差反映市场对期限结构的预期变化，存在套利机会。

7. 资金变动与现券走势

• 银行间质押式回购利率变动显示资金面趋紧。
• 国债期限结构变动表明长端收益率下行压力较大，短端调整空间有限。

关键信息

• 逆回购操作：央行投放1000亿14天期逆回购，旨在缓解中秋假期及月末流动性压力。
• 国债期货表现：整体偏强震荡，长端品种表现较好，短端收益率下行乏力。
• 收益率曲线：当前收益率曲线偏陡，存在做平曲线及蝶式套利机会。
• 资金面：资金价格上行，尤其是短端利率，流动性压力显现。
• 持仓变动：T合约持仓量减少，TS与TF合约持仓量增加，显示市场对短端品种的偏好。
• 策略建议：建议保持做平曲线策略，关注T-2TF组合及蝶式套利机会。

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