> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 申万固收：7天逆回购连续7天零投放的含义与解读 ## 核心内容 央行近期在货币政策操作中，表现出对短期资金市场的关注与调控意图，特别是在7天逆回购操作上连续7天零净投放，这一现象引发了市场对货币政策转向的猜测。同时，央行在8月14日、17日至19日间完成了隔夜逆回购操作，标志着其加快货币政策框架转型的步伐。 ## 主要观点 - **隔夜逆回购操作的启动** 央行自陆家嘴论坛宣布增加隔夜逆回购品种后，首次在月中开展该操作，显示其正在完善货币政策工具体系，以更好地传导政策利率至市场利率。 - **7天逆回购零投放的信号** 7天逆回购连续7天零净投放，可能意味着央行在短期内对流动性管理趋于保守，或有意通过减少中长期资金投放来引导市场利率走势，尤其在长债市场可能面临调控压力。 - **货币政策框架转型** 央行正在推动货币政策工具的多样化与精细化，通过短期与中长期工具的组合，实现对市场利率的更精准调控，同时支持财政政策的实施。 - **财政与货币协同** 3季度货币财政协同仍是央行重点任务。近期央行通过买断式回购和MLF操作，为政府债券发行提供资金支持，显示出对财政需求的配合态度。 - **MLF操作预期** 随着8月25日MLF操作的临近，市场预计其将以等量或超量续作为主，若出现缩量操作，可能意味着央行阶段性目标转向，需警惕对长债市场的调控风险。 ## 关键信息 - **近期操作回顾** - 8月5日：净投放3M买断式回购2000亿元 - 8月14日：等量续作6M买断式回购1万亿元 - 8月14日-19日：开展隔夜逆回购操作 - **政策工具组合** - **短期工具**：隔夜逆回购、7天逆回购，用于调控非银资金利率中枢 - **中长期工具**：买断式回购、MLF，用于支持信贷和财政政策 - **市场预期与风险提示** - 随着8月20日隔夜逆回购停止操作，叠加债券收益率阶段性下行，需关注7天逆回购与MLF的操作变化 - 风险提示包括基本面变化、流动性变化、监管政策变化及外部风险 ## 研究团队简介 ### 黄伟平 - **职位**：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师 - **背景**：中山大学金融学硕士、管理学学士 - **荣誉**：多次获得新财富、金牛奖、水晶球等最佳分析师奖项 ### 利率及泛固收研究团队 - **研究风格**：偏向量化，关注机构行为、组合管理、因子开发、策略回测 - **研究领域**：国内外债市、流动性、货币政策、机构行为等 - **团队成员**：栾强（利率组主管）、王哲一（分析师）、杨振（资深高级分析师）、卢子墨（助理分析师） ### 可转债研究团队 - **研究重点**：可转债定价、转债市场贝塔与阿尔法、转债策略 - **团队成员**：王明路（可转债组主管）、张晋源（分析师）、曹璇（助理分析师） ### 信用研究团队 - **研究领域**：信用策略、信用债ETF、城投债、地方债、信用违约、公募REITs等 - **团队成员**：张晋源（分析师）、曹璇（助理分析师） ## 研究风格与经验 - **量化研究**：王哲一、张晋源等团队成员擅长量化分析与行业研究 - **宏观与政策研究**：黄伟平、栾强等具备丰富的宏观政策研究经验，曾参与多项重要课题研究 - **多领域覆盖**：团队研究横跨利率债、信用债、可转债、衍生品、公募REITs等多个领域，提供全面的债市策略与分析 ```