20210917-南华期货-国债期货周报_资金面持续偏紧_17页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所发布的国债期货周报，日期为2021年9月17日，由分析师翟帅男撰写。报告围绕债市行情回顾与展望、经济数据解读、货币政策分析及套利策略建议四个方面展开，重点分析了当前债市调整的原因、经济基本面的走势以及未来可能的市场变化。

主要观点

1. 债市持续回调

• 周内债市继续回调，整体走势与分析师此前预期一致。
• 经济数据不及预期，但央行未释放宽松信号，导致市场预期落空。
• 前期靠预期炒作的反弹已回吐大半，市场情绪转空。
• 短期债市调整尚未到位，若利空兑现，可能面临大幅回调。

2. 经济数据疲软

• 生产数据弱于预期：8月工业增加值同比增长5.3%，制造业PMI环比下降0.3pct，显示需求疲软。
• 投资数据不及预期：1-8月固定资产投资累计增长8.9%，地产投资持续下滑，制造业投资小幅下降。
• 消费受短期冲击：8月社零当月同比大幅跳水至2.5%，主要受疫情和汛期影响，但长期消费能力受限于收入增长缓慢。

3. 货币政策稳健，结构性宽松为主

• 货币政策量宽价稳，央行未明显宽松，MLF等额续作表明宽松预期被证伪。
• 央行当前目标是降低中小企业融资成本，推动宽信用格局，更倾向使用结构性工具（如再贷款、再贴现、定向降准）。
• 宽松有但幅度有限，预计未来货币政策将保持稳健，不放水但适度支持结构性问题。

4. 资金面偏紧格局难改

• 地方债供给提速是资金面收紧的主要原因。
• DR007利率中枢上移，显示流动性有所收敛。
• 尽管周五逆回购投放缓解流动性担忧，但短期资金面仍偏紧，央行预计会进行对冲，但不会放水。

关键信息

1. 套利策略回顾与推荐

• 基差策略：上周T2112合约基差周亏损0.05元，本周推荐做多T2112合约基差200006。
• 跨品种策略：上周做平曲线（T-2TF）盈利0.3元，蝶式套利（T+2TS-4TF）盈利0.58元。
• 本周推荐：保持做平曲线策略（T-2TF），可尝试蝶式套利（T+2TS-4TF）。

2. 市场情绪与数据表现

• 国开-国债利差收窄至30BP，处于历史低位，显示市场情绪过热。
• 2TF-T处于历史81%分位，收益率曲线偏陡，做平曲线胜率更高。
• TS-TF处于历史6.4%分位，存在蝶式套利机会。

3. 市场走势数据

• T2112合约周五结算价：99.770，周涨跌幅0.06%。
• TF2112合约周五结算价：100.950，周涨跌幅0.08%。
• TS2112合约周五结算价：100.700，周涨跌幅0.05%。
• 国债收益率：10年期国债收益率为2.906%，周上行3.38BP。
• 国开收益率：10年期国开收益率为3.207%，周上行1.31BP。

4. 资金利率数据

• 银行间质押回购利率：R001为2.229%，周上行13.94BP；R007为2.263%，周上行9.60BP；R014为2.365%，周上行15.85BP。
• SHIBOR利率：SHIBOR1M为2.382%，周上行6.10BP；SHIBOR3M为2.373%，周上行1.50BP。

策略建议

• 短期空单持有：当前市场情绪偏空，且利空因素（如供给加速、理财整改、宽信用发酵）可能进一步推动债市调整。
• 做多基差：T2112合约基差走势向好，建议做多T2112合约基差200006。
• 做平曲线策略：推荐T-2TF，胜率较高。
• 蝶式套利机会：TS-TF、2TF-T等跨品种价差存在套利空间，可尝试多T多2TS空4TF策略。

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