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匯川技術 (300124.CH) 2018年投資分析總結

核心內容概述

匯川技術（300124.CH）作為一家中國汽車零部件與工業自動化領域的領先企業，其2017年業績受到新能源客車市場政策調整的影響，導致收入與淨利潤增速不及預期。然而，公司預計2018年中國工控行業將保持高增長，工業自動化業務有望快速恢復，新能源及軌交業務亦將迎來轉機。

主要觀點

1. 業績表現

• 2017年營業收入為47.77億元，同比增長30.5%。
• 归屬股東淨利潤為10.60億元，同比增長13.8%，實現EPS 0.64元。
• 2018年一季度營收9.75億元，同比增長24.7%；淨利潤1.965億元，同比增長13.9%；實現EPS 0.12元。
• 綜合毛利率為45.54%，相比2017年有所下降，但降幅已緩解。

2. 工業自動化業務強勢回暖

• 工業自動化市場規模持續增長，其中PLC&HMI、運動控制類產品增長尤為顯著。
• 2017年公司變頻器、伺服、控制技術類業務營收分別同比增長34%、86%、96%。
• 2018年一季度新簽訂單11.58億元，同比增長29.7%。
• 預計2018年中國工控市場增速達40%，工業自動化業務將繼續快速增長。

3. 新能源與軌交業務前景

• 2017年新能源客車業務受補貼政策調整影響，收入下滑6%，毛利率下降8個百分點。
• 2017年新能源物流車業務開始批量銷售，部分抵消了新能源客車下滑的影響。
• 軌交業務2017年收入僅1億元，同比下滑56%，但公司在手訂單超過13億元，預計未來三年收入將分別達到5.3、6.3、7億元。
• 隨著補貼政策過渡期結束，新能源客車業務預計將逐步恢復，新能源物流車業務將迎來爆發。

4. 財務預測

• 2018/2019年每股盈利預計為0.8元、0.97元。
• 目標價調整為32.55元，對應預計市盈率40.5倍、33.5倍。
• 預計未來三年淨利潤將持續增長，2018年預計淨利潤13.37億元，2019年預計16.15億元。

關鍵信息

收入與利潤結構

• 收入分佈：工業自動化、新能源及軌交業務為主要收入來源。
• 毛利率：2018年一季度綜合毛利率為45.54%，相比2017年有所改善。
• 淨利率：2017年淨利率為22.2%，預計2018年將進一步提升。

估值與財務指標

• P/E倍數：2018年預計為38.3倍，2019年預計為31.7倍。
• P/B倍數：2018年預計為8.0倍，2019年預計為6.8倍。
• ROE：2017年為20.9%，預計2018年將提升至22.6%，2019年預計23.2%。
• 每股現金紅利（DPS）：預計2018年為0.39元，2019年為0.45元，股息收益率預計提高至1.9%。

風險提示

• 新業務推進速度可能低於預期。
• 宏觀經濟下行可能影響工業自動化產品需求。

研究評級

• 投資評級：增持（下調）。
• 目標價：32.55元，較現價30.79元上調5.7%。
• 現價CNY30.79（截至7月4日）。

結論

匯川技術在經歷了2017年新能源客車市場的波動後，工業自動化業務表現強勁，新能源及軌交業務亦有復甦迹象。公司未來三年的收入與利潤預計持續增長，估值逐步收窄，投資價值逐步提升。儘管存在新業務推進不及預期與宏觀經濟風險，但長期看，公司仍具備較強的增長潛力，值得投資者關注。

附：主要業務增長數據

附：財務預測（單位：億元）