20201217-山西证券-光伏2021年光伏行业年度策略_全球光伏加速增长_关注成长确定性龙头_36页_2mb

2021年光伏行业年度策略总结

核心内容概览

2021年全球光伏行业将迎来高速增长期，主要受益于平价时代的到来及全球市场的多元化发展。国内“十四五”规划预计年均新增装机量将超70GW，全球光伏新增装机量预计在2021/2022年分别达到161/197GW。光伏行业在2020年表现优异，股价涨幅领先，行业集中度持续提升，垂直一体化组件龙头及组串式+储能逆变器企业将受益。

主要观点

国内市场

• 高景气持续：2020年光伏新增装机量约40GW，同比增长34.05%，预计2021年将开启平价时代。
• 政策保障：国家能源局出台多项政策保障光伏并网，包括竞价项目、户用项目及平价上网项目，推动光伏发展。
• 成本下降：光伏发电成本持续下降，已在多个地区成为最便宜的电力来源，2021年LCOE预计降至0.47元/kWh（1000h）。
• 碳排放目标：中国提出碳中和目标，推动可再生能源发展，为光伏行业长期增长提供动力。
• 消纳能力提升：全国弃光率同比下降，消纳空间充足，各区域出台政策提升消纳能力。

海外市场

• 新兴市场崛起：全球光伏新增装机量2019年达114.9GW，2020年预计118GW，2021/2022年有望增长至161/197GW。
• 多元化需求：中国组件出口向新兴市场转移，2019年出口66.8GW，越南、巴西等新兴市场加入出口前十大国家。
• 政策支持：多个国家推出光伏补贴政策，如美国、印度、日本等，推动全球光伏市场发展。

组件需求与盈利改善

• 价格波动：2020年下半年硅料及光伏玻璃价格上涨，组件价格涨幅较小，毛利率处于低位。
• 供给释放：随着硅料和玻璃产能释放，组件端盈利有望改善，特别是垂直一体化企业具备更强的成本控制能力。
• 容配比放开：放开容配比将提升组件需求，预计单面组件需求将达装机容量的1.4倍。
• BIPV潜力：BIPV概念推动光伏与建筑结合，成为新的业绩增长点。

分布式光伏与逆变器

• 分布式增长：分布式光伏占比上升，组串式逆变器需求增加。
• 逆变器壁垒：逆变器行业具备较强的技术、认证及渠道壁垒，出口毛利率较高。
• 光储一体化：光储一体化将成为未来趋势，组串式+储能逆变器企业将受益。

关键信息

• 投资主线：垂直一体化组件龙头（隆基股份、晶澳科技）及组串式+储能逆变器企业（阳光电源、锦浪科技）。
• 风险提示：新能源消纳不及预期、政策落地延迟、国外经济恢复不及预期、原材料价格波动及关税风险。
• 行业数据：2020年前三季度光伏行业营收增长18.77%，净利润增长22.26%；Q3营收增长29.99%，净利润增长48.30%。

图表要点

• 光伏行业涨幅：Wind光伏指数跑赢沪深300指数，涨幅达60.52%。
• 主材与辅材价格：主材价格稳中有降，辅材价格大幅上涨。
• LCOE测算：集中式与分布式光伏发电成本逐年下降，2021年预计降至0.47元/kWh（1000h）。
• 组件与逆变器市占率：全球组件CR5市占率持续提升，逆变器企业海外业务毛利率更高。
• 出口市场：中国组件出口主要面向欧洲、东南亚等地区，2019年荷兰为最大出口市场。

总结

2021年光伏行业在全球范围内迎来增长机遇，主要受益于平价时代的到来及政策支持。国内“十四五”期间年均新增装机量预计超70GW，海外市场亦保持增长态势。垂直一体化组件龙头及组串式+储能逆变器企业将受益于成本下降、需求扩张及技术升级。随着BIPV及光储一体化的推进，光伏行业将进入新的发展阶段。