20220227-华安期货-沪铜周报_下游消费持续回暖_铜价不悲观_7页_534kb

沪铜周报总结

核心内容

本周沪铜市场整体呈现震荡格局，受国内稳增长政策推动及海外经济复苏预期影响，铜价表现相对乐观。尽管地产销售持续下滑、部分房企流动性风险加剧，但下游消费在3月前有望回暖，推动现货库存去库，现货升水偏强。同时，全球铜市场供应短缺情况有所缓解，库存变化成为市场关注重点。

主要观点

国内市场

• 政策支持：国内稳增长政策持续加码，疫后复苏逻辑推动铜市需求。
• 地产影响：地产销售持续下滑，新开工面积也呈下降趋势，对整体需求形成压制。
• 库存变化：本周国内电解铜现货库存小幅上升，但随着3月临近，下游消费回暖将带动库存去库。
• 现货升贴水：本周上海市场电解铜升贴水呈现先抑后扬趋势，整体以贴水为主，但后半周有所回升。
• 保税区库存：上海保税区库存明显增加，主要因非洲货源流入及沪伦比值不佳，导致进口铜难以进入完税市场。

海外市场

• 美国经济复苏：疫情消退后，美国经济活动加速，服务业和制造业PMI均有所改善，显示潜在需求强劲。
• 通胀与紧缩预期：高企的通胀压力可能向美联储施压，市场对紧缩节奏和幅度已有一定预期，但缩表细节仍需等待3月FOMC会议。
• 铜库存变化：全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计上升5%，其中COMEX库存增幅最大，达15%。

关键信息

投资策略建议

• 单边操作：可尝试轻仓多单。
• 期权策略：可卖出看跌期权，激进者可考虑卖出宽跨式组合。

关注点

• 3月FOMC会议：将提供关于美联储紧缩政策的更多细节。
• 国内需求恢复：政策支持下，需求有望逐步回暖。
• 库存拐点：3月后现货库存可能由累库转为去库。

行业动态

1. 中国铜产业景气度：2022年1月景气指数为36.8，较上月上升0.8，处于正常区间。
2. 全球铜供应短缺：2021年11月全球精炼铜供应短缺7.9万吨，较10月有所改善。
3. 卡莫阿-卡库拉技改：预计2023年第二季度产能将提升至45万吨以上，成为全球第四大铜矿山。
4. 印尼铜冶炼厂扩建：产能将从30万吨提升至34.2万吨，预计2023年底完成。

现货市场表现

• 上海市场：贸易商活跃，但临近月底存在库存压力，报价波动较大。
• 上海洋山港：现货市场表现疲软，报盘偏高，询盘和还盘较少。
• 佛山市场：受天然气短缺和下游库存影响，采购意愿较低，市场心态谨慎。
• 天津市场：成交清淡，供应商贴水意愿较强，但下游大户与小户报价差异大。
• 重庆市场：库存基本持平，但出库量下降，下游需求疲软。

库存与基差

• 国内库存：本周为2月最后一周，现货贴水扩大，但下周有望转为升水。
• 保税区库存：上海保税区库存增加明显，广东保税区变化不大。
• 基差数据：现货升贴水波动较大，市场情绪谨慎，交易清淡。

免责声明

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编制信息

• 分析师：曾真（F03089009）
• 首席分析师：闫丰（F0251054/Z0001643）
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