20220227-天风证券-日本烟草2021年年报_营收强劲增长_重点发展加热不燃烧_4页_438kb

日本烟草2021年年报总结

核心内容

日本烟草（JTI）于2021年实现了强劲的营收和净利润增长，全年总收入达到2.32万亿日元（约201.2亿美元），同比增长11.1%；净利润为3402亿日元（约29.45亿美元），同比增长9%。公司重点发展加热不燃烧（HNB）产品，以应对传统烟草市场下滑的趋势。

主要观点

1. 加热不燃烧产品表现突出

• 2021年日本减害产品市场规模占烟草行业总量的30%，加热不燃烧烟弹总销量达451亿支，同比增长12.2%。
• 日本烟草减害产品板块收入为598亿日元（约5.17亿美元），同比增长7.2%，主要得益于加热不燃烧产品销量增长。
• 2021年第四季度，公司减害产品板块收入同比增长2.3%，加热不燃烧烟弹销量同比增长30%，达到13亿支，日本整体减害产品市场规模占比提升至31.7%。

2. 传统烟草市场下滑

• 2021年日本香烟销量总下降幅度为8.4%，主要受品类自然下降及减害产品市场份额增长影响。
• 公司香烟销量同比下降9.5%，市场份额占比下降0.7个百分点至59.1%。

3. 公司战略与未来展望

• 公司成功推出新型加热不燃烧设备Ploom X，并计划将其推广至全球市场。
• 目标于2027年在主要加热不燃烧产品市场中占据15%的市场份额，实现减害产品板块收支平衡。
• 公司未来将重点扩大在减害产品类别的影响力，同时整合烟草业务，实行新的运营模式，目标实现中、高个位数的营业利润增长。

关键信息

1. 投资建议

HNB产业链

• 重点推荐：劲嘉股份（客户优势、技术优势、稳健管理风格、卡位新型烟草主渠道）
• 建议关注：华宝国际（烟用香精香料龙头、海外业务稳步扩张）、集友股份、顺灏股份、东风股份、中烟香港、中国波顿

雾化产业链

• 重点推荐：思摩尔国际（全球最大雾化设备制造商）
• 其次推荐：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）、爱施德（国内雾化渠道龙头）

2. 行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

3. 风险提示

• 新型烟草政策变动风险
• 销售/企业发展不及预期
• 市场竞争加剧的风险

其他板块建议关注

宠物板块

• 佩蒂股份：国内宠物咬胶龙头，国内新品发布推动业绩增长
• 中宠股份：国内宠物零食龙头，国内业务持续高增长
• 瑞普生物：宠物医院布局领先，禽用疫苗量价齐升推动业绩高增长

“隐形冠军”板块

• 双环传动：全球高精度齿轮龙头地位正在形成
• 万里扬：自主变速器龙头，布局储能业务
• 嘉必优：婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头
• 保龄宝：赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势
• 中粮科技：国内玉米深加工龙头，生物可降解材料领先
• 凤祥股份：即食低温鸡肉行业龙头

总结

日本烟草在2021年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于加热不燃烧产品的成功推广。公司正积极布局全球市场，以提升其在减害产品领域的影响力。与此同时，传统烟草市场持续下滑，公司也正通过整合业务和优化运营模式来应对这一挑战。投资建议聚焦于HNB产业链和雾化产业链，同时关注宠物及“隐形冠军”板块的机会。