20150909-东兴证券-医药行业2015年中报综述_新常态下寻找增长亮点_14页_797kb

报告摘要

新常态下寻找增长亮点——医药行业2015年中报综述总结

核心内容

2015年，我国医药制造业进入中低增速的“新常态”。医药制造行业累计营业收入1.38万亿元（+9%），利润总额1382亿元（+13.2%），增速均有所放缓，尤其是利润增速同比下降0.6个百分点。行业整体增速下降主要受到政策调控、成本上升及市场竞争加剧等因素影响。

主要观点

医疗服务板块表现突出
- 申万医药生物板块2015年上半年收入增长14.3%，扣非后净利润增长21.9%，其中医疗服务行业收入和扣非净利润分别增长34%，成为板块中增长最快的子行业。
- 医疗服务行业因专业细分市场大、盈利能力提升，以及民营资本进入带来的管理机制优化，展现出良好的增长潜力。
- 医疗服务企业如迪安诊断、爱尔眼科、泰格医药等，其净利润增速均高于30%，预计下半年利润增速将继续改善。
医疗器械板块以价换量，盈利压力较大
- 医疗器械板块收入增长24.1%，但扣非后净利润增速仅为14.4%，主要受竞争激烈和营销费用增长影响。
- 行业面临应收账款和存货增长较快的问题，但随着医保控费和进口替代的推进，POCT检测仪、医学影像仪器和IVD试剂等需求有望提升。
医药商业板块关注并购与连锁化
- 医药商业板块收入增长15%，扣非净利润增长31.6%。
- 零售连锁药店并购加速，未来有望出现类似美国CVS的全国性龙头，建议关注一心堂、嘉事堂等企业。
生物制品板块盈利增长较快
- 生物制品板块收入增长12.6%，扣非净利润增长23.4%，毛利率提升显著。
- 血液制品行业并购频繁，如上海莱士、博晖创新等企业通过收购扩大市场份额。
- 基因检测和精准医疗作为新兴领域，具备较大发展潜力，相关公司如迪安诊断、达安基因等值得关注。
中药板块增长乏力，库存压力大
- 中药板块收入增长13.7%，扣非净利润增长24.9%，但增速低于医药行业整体水平。
- 中药注射剂受政策压制，影响中成药需求，同时库存增长显著，企业面临盈利压力。
- 具有独家产品、国企背景或布局电商的中药企业如太安堂、康美药业等，可能具备一定投资机会。
化学制药板块盈利增长，国企改革带来机遇
- 化学制药板块收入增长12%，扣非净利润增长20.1%，毛利率提升。
- 国企改革政策为具有国企背景的化药企业带来资源整合机会，如现代制药、国药一致等。
- 原料药企向制剂药企转型趋势明显，建议关注相关企业。

关键信息

行业整体估值：申万医药生物板块当前估值为40倍，处于行业中游水平，整体较为合理。
投资策略：重点看好医疗服务和生物医药板块，如金陵药业、泰格医药、上海莱士、华兰生物等。
医药商业：关注符合行业发展趋势的个股，如嘉事堂、瑞康医药、一心堂。
国企改革：具有国企背景的医药企业如现代制药、国药一致，可能受益于政策红利。
风险提示：包括招标政策变化、原材料价格波动、资源整合不及预期、经营性风险及市场波动等。

行业重点公司盈利预测与评级

简称	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）	评级
上海莱士	0.37	209	11	强烈推荐
太安堂	0.26	40	2	推荐
国药一致	1.80	33	4	推荐
金陵药业	0.39	36	3	推荐
济民制药	0.36	51	4	推荐

分析师信息

杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，7年证券行业研究经验，擅长宏观经济与周期性行业分析。
刘阳：理学硕士，曾就职于国际著名医药研发机构，2015年加入东兴证券研究所。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率超过15%；
- 推荐：公司股价相对沪深300指数收益率在5%～15%之间；
- 中性：公司股价相对沪深300指数收益率在-5%～+5%之间；
- 回避：公司股价相对沪深300指数收益率低于-5%。
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对沪深300指数收益率超过5%；
- 中性：行业指数相对沪深300指数收益率在-5%～+5%之间；
- 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率低于-5%。