20150909-申万宏源-医药生物行业2015年中报回顾_创新_变革驱动医药行业发展_14页_1mb

医药生物行业2015年中报回顾与分析

核心内容

2015年上半年，医药生物行业整体表现稳健，尽管行业增速放缓，但板块上市公司业绩仍保持较快增长。收入同比增长12.5%，净利润同比增长21.5%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长14.1%。行业分化趋势明显，不同子行业表现各异，部分领域如医疗服务、医药商业表现突出，而化学原料药则持续低迷。

主要观点

• 行业整体表现：医药板块收入与利润增速略好于统计局数据，受益于牛市及规模效应。
• 子行业分化：医疗服务和医药商业表现较好，收入和利润增速均高于行业平均水平，尤其是医疗服务增长迅猛，2Q2015营收增速达37.2%，净利润增速为20.8%。
• 创新与转型：创新药、制剂出口、生物制药、互联网医疗、国企改革等是医药行业的重要发展方向，具有核心竞争力的企业有望获得更高增长。
• 行业挑战：化学原料药受宏观经济不景气和医保支付能力下降影响，收入与利润增长缓慢，部分企业因成本上升和产品价格下滑而业绩承压。

关键信息

行业数据

• 收入增速：2015年1Q、2Q医药板块收入增速分别为13.0%、11.9%。
• 净利润增速：1Q、2Q净利润增速分别为23.5%、27.3%。
• 细分行业表现：
  • 化学原料药：收入增长1.0%，净利润增长2.0%，但扣非后净利润增速为-3.9%。
  • 化学制剂：收入增长9.8%，净利润增长20.2%。
  • 生物制品：收入增长12.0%，净利润增长45.8%。
  • 医疗服务：收入增长36.2%，净利润增长30.1%。
  • 医疗器械：收入增长25.3%，净利润增长18.0%。
  • 医药商业：收入增长15.0%，净利润增长27.8%。
  • 中药：收入增长12.3%，净利润增长19.7%。

重点公司表现

• 收入增速前十公司：宜华健康、奥瑞德、凯利泰、蓝光发展、海翔药业、信邦制药、太安堂、泰格医药、亿帆鑫富、京新药业。
• 净利润增速前十公司：海翔药业、中源协和、沃华医药、太极集团、上海莱士、华北制药、凯利泰、南京医药、吉林敖东、华东医药。
• 利润规模前十公司：吉林敖东、康美药业、云南白药、恒瑞医药、复星医药、天士力、白云山、东阿阿胶、华东医药、上海医药。

投资建议

• 创新药与生物制药：看好恒瑞医药、华海药业、康美药业、科伦药业、康弘药业、华兰生物、华东医药等。
• 基因检测与精准医疗：看好达安基因、千山药机、北陆药业，以及贝瑞和康和华大基因的上市可能带来的催化效应。
• 医疗器械龙头：看好乐普医疗、科华生物、鱼跃医疗等。
• 医疗服务：看好爱尔眼科、复星医药、信邦制药、江苏三友、泰格医药、迪安诊断、尚荣医疗等。
• 医药商业：看好一心堂、老百姓、益丰药房、瑞康医药、嘉事堂、柳州医药等。
• 国企改革：看好羚锐制药、联环药业、同仁堂、云南白药、人民同泰、现代制药、国药一致、国药股份、仙琚制药、太龙药业等。
• 跨界并购转型：看好蒙发利、东方海洋、三星电气、康恩贝、汤臣倍健等。

行业趋势

• 创新是核心驱动力：创新药、制剂出口、生物制药等领域是医药企业发展的主要方向。
• 商业模式变革：零售龙头和民营区域商业龙头公司具有投资机会。
• 医疗服务未来活跃：随着医改的推进，医疗服务行业将更加活跃，具有增长潜力。
• 行业洗牌：医药商业在医院控费和控药占比背景下，面临洗牌，整合和并购是趋势。
• 中药面临挑战：受医保控费影响，中药行业增长乏力，面临“过冬”。
• 化学原料药升级：产品升级是原料药企业发展的主要方向，特色原料药出口是未来趋势。

图表说明

• 图1：年初以来医药行业跑赢大盘17.8个百分点。
• 图2：本周医药生物跑赢大盘1.2个百分点。
• 图3：医药生物15PE32.5倍（全部A股）。
• 图4：医药生物15PE26.51倍（重点公司）。
• 图5：医药生物相对全部A股溢价率40%。
• 图6：医药生物相对申万重点公司溢价率77%。

总结

2015年上半年，医药生物行业在整体增速放缓的背景下，依然保持稳健增长。行业分化趋势明显，不同子行业表现各异。创新药、制剂出口、生物制药、互联网医疗、国企改革等是未来发展的重点方向。投资机会集中在具有核心竞争力、高门槛和良好商业模式的企业。随着医改的推进和行业整合的加速，医疗服务和医药商业将成为增长的主要引擎。