电价行业深度报告：从电力体制改革趋势看产业投资机会-20231008-东吴证券-17页_1mb

电价行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕我国新一轮电力体制改革（电改）趋势，分析其对电力行业投资机会的影响，重点探讨“源网荷储”一体化背景下各环节的投资价值与政策导向。报告指出，电改背景下，火电、水电、核电等稳定性电源将受益于电价市场化和容量电价政策，同时虚拟电厂、储能、电网设备等领域也将迎来发展机遇。

主要观点与关键信息

1. 电力体制改革背景与复盘

• 背景：新一轮电改自2020年起推进，核心在于构建“源网荷储一体化”的新型电力系统，以应对新能源占比上升、尖峰负荷问题和动力煤价格高企带来的挑战。
• 复盘：2021-2023年，围绕电改的政策推动，火电、绿电、储能、虚拟电厂等板块均出现显著涨幅，如华电国际、派能科技、南网科技等企业受益明显。
• 核心矛盾：当前电网面临的主要问题是尖峰负荷，而非发电装机容量，因此需提升电网消纳能力和降低尖峰负荷。

2. 电改趋势与产业投资机会

• 趋势一：容量市场建立，利好火电、抽水蓄能和气电

  • 容量电价政策逐步推广，火电企业有望通过容量电价补偿提高盈利稳定性。
  • 抽水蓄能和气电已具备容量电价机制，火电全国性容量电价呼之欲出。

• 趋势二：电价市场化趋势确定，利好稳定性电源

  • 2016-2022年，市场交易电量占比逐年提升，火电市场化比例已达100%。
  • 未来两年，水电、核电的电价中枢可能小幅上涨，而绿电电价中枢可能小幅下跌。

• 趋势三：需求侧响应和负荷管理重要性提升，利好虚拟电厂和综合能源服务商

  • 虚拟电厂是降低尖峰负荷的经济方式，投资仅为火电的1/8-1/7。
  • 配电网智能化、信息传输模块升级是虚拟电厂发展的关键支撑。

• 趋势四：辅助服务市场电费比例提升，为新型储能提供盈利来源

  • 新能源占比上升将推动辅助服务费用增长，为新型储能（如工商业储能、氢储能）提供商业化机会。
  • 2023年上半年辅助服务市场费用达278亿元，占上网电费1.9%。

3. 海外经验借鉴（美国PJM市场）

• 市场结构：PJM市场以“中长期差价合同 + 全电量竞价现货市场”为核心，采用节点边际电价（LMP）作为出清价格。
• 容量市场机制：PJM容量市场通过拍卖机制确定价格，新能源、储能等资源可作为聚集资源参与容量市场，实现成本分摊。
• 对我国的启示：集中式市场有助于引导企业基于边际成本报价，提高新能源消纳效率。

投资建议与展望

• 火电：随着容量电价政策的全面推广，火电盈利模式将更加稳定，未来2年或迎来估值重塑。
• 水电、核电：受电价市场化影响，未来两年电价中枢可能小幅上涨，具备投资价值。
• 绿电：在市场化趋势下，绿电电价可能小幅下跌，但其长期发展仍具潜力。
• 虚拟电厂：具备降低尖峰负荷的显著优势，是未来负荷侧管理的重要方向。
• 储能：尤其是新型储能（如氢储能、工商业储能）将受益于辅助服务市场的扩容，有望实现规模化应用。

风险提示

• 电价波动风险：市场化改革后，电价将更受供需关系和燃料价格影响，存在较大波动性。
• 政策执行不及预期风险：电改政策可能因执行阻力或政策反复而影响实际效果。

政策时间线与关键节点

图表与数据亮点

• 图1：展示动力煤价格走势，2021年以来价格波动显著，反映火电成本压力。
• 图2：源网荷储发展趋势图，显示电源侧向新能源过渡，电网侧需提升调峰调频能力。
• 图3：我国电力辅助服务分类图，包括调峰、调频、备用、黑启动等。
• 图4：我国重要电改时间线图，梳理关键政策出台时间。
• 图5：火电容量电价政策与华电国际股价关系图，显示政策推动股价上涨。
• 图6：2022年市场化电量占比达60.8%，反映市场化进程加快。
• 图7：虚拟电厂投资仅为火电的1/8-1/7，经济性显著。
• 图8：PJM电力市场交易流程图，展示市场机制与结算方式。
• 图9：PJM市场组织结构图，体现市场运行的复杂性与集中度。
• 图10：日前与实时市场节点边际电价对比图，反映市场出清机制。

表格数据摘要

总结

新一轮电力体制改革背景下，我国电力系统正从传统模式向“源网荷储一体化”转型。火电、水电、核电等稳定性电源在容量电价和市场化机制下具备投资价值，而虚拟电厂、新型储能等新兴领域也迎来发展机遇。政策推动与市场机制优化将重塑电力行业格局，带来新的投资机会。然而，电价波动和政策执行风险仍需警惕。