20150511-申万宏源-电力体制改革系列报告之八_水电价改推进加速_短期部分电价下调长期利好水电行业_12页_1mb

电力体制改革与水电电价政策分析总结

核心内容概述

2015年5月8日，国家发改委发布《关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知》，标志着电力体制改革进一步推进。该通知鼓励通过市场化方式确定跨省跨区送电项目电价，并引入“落地端倒推电价”机制，即根据受电端电价减去输电成本来核定水电站上网电价。此政策对水电行业具有深远影响，既带来短期挑战，也蕴含长期利好。

主要观点

1. 跨区送电电价机制

• 市场化方向：跨省跨区送电电价逐步向市场化方向调整，通过招标等方式确定电价。
• 动态调整：电价根据市场情况动态调整，有利于提高资源配置效率。
• 利益平衡：输配电价下行会部分让利于水电企业，但同时也可能因煤价下跌导致水电电价下调。

2. 水电电价市场化趋势

• “水火同价”趋势：随着市场化改革推进，水电电价与火电电价逐渐靠拢，有利于水电企业盈利。
• 非跨省电价上调预期：非跨省水电站上网电价普遍低于当地火电标杆电价，存在上调空间。
• 长期利好：电价市场化改革将提升水电企业的投资回报率，促进水电行业发展。

3. 电价机制类型

• 成本加成电价：基于成本+利润+税金的定价方式，适用于“一机一价”或“一厂一价”。
• 标杆电价：按区域社会平均成本统一定价，适用于省内或区域内的水电项目，仍是主流定价方式。
• 落地端倒推电价：适用于新建跨省跨区送电项目，通过受电端电价减去输电成本确定上网电价，体现了“水火同价”的初步实践。

关键信息

1. 政策背景与目标

• 国务院《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》提出节能减排和绿色能源发展的重要性。
• 电力体制改革的核心在于推动电价市场化，促进能源资源优化配置。
• 政策目标是实现“西电东送”，通过合理电价机制保障水电项目的盈利预期。

2. 水电电价机制影响

• 短期影响：向家坝、溪洛渡等大型水电站的上网电价因华东火电标杆电价下调而降低，影响国投电力、川投能源等公司盈利。
• 长期利好：随着市场化机制推进，非跨省水电电价有望上调，且流域综合电价机制可能成为未来改革方向。
• 受益企业：长江电力、桂冠电力、黔源电力等可能受益于水火同价趋势，电价上调预期增强。

3. 水电项目与区域影响

• 主要项目：包括三峡电站、雅砻江锦屏、官地水电站、金沙江向家坝、溪洛渡水电站等。
• 区域影响：华东地区火电标杆电价下调对跨区水电电价产生一定压制，但水电仍具备优先上网优势。
• 输电机制：输配电价调整将部分让利于水电企业，有利于其盈利能力提升。

上市公司影响分析

关键结论

• 短期利空：部分跨省跨区水电站电价下调，对国投电力、川投能源等公司盈利产生负面影响。
• 长期利好：电价市场化改革将推动水电行业整体发展，提高投资回报率，非跨省水电电价存在上调空间。
• 受益企业：长江电力、桂冠电力、黔源电力等可能受益于水火同价趋势，具备电价上调预期。
• 改革方向：未来可能推行流域综合电价机制，实现更大范围内的电价统一和资源优化配置。

政策与市场展望

• 电价市场化改革是电力体制改革的重要组成部分，逐步推进，利好整个水电行业。
• 竞价上网是最终目标，但需循序渐进，适应我国电力市场实际情况。
• 随着改革深入，水电企业将更具竞争力，尤其在跨区域、跨省送电方面。

总结

本次政策调整标志着我国水电电价市场化改革迈出重要一步，虽在短期内对部分水电站盈利产生压力，但从长远来看，将提升水电行业整体投资回报率，促进清洁能源发展。长江电力、桂冠电力、黔源电力等企业有望受益于水火同价趋势，而国投电力、川投能源等则需面对电价下调的挑战。未来，流域综合电价机制或将进一步优化水电资源配置，推动行业健康发展。