20231029-中邮证券-可转债周观点_静待Q3业绩释放_19页_949kb

固定收益报告：转债市场分析（2023年10-11月）

报告目标

分析转债市场表现及展望，重点研判基本面、资金面及一级市场动态。

一、转债市场复盘与展望

1.1 市场表现

• 10月回顾：中证转债指数下跌17.7%，收益率显著优于股市（沪深300指数跌33.2%）。
• 抗跌性原因：转债受外资流出、美债利率上升影响较小，以内资机构为主，债底及条款支撑价格。
• 行业结构：电子、医药、新能源等领域阶段性活跃，但整体普跌。

1.2 基本面与政策底

• PMI数据：制造业PMI回升至50.2%，边际改善。
• 政策信号：汇金增持四大行，释放政策底信号，市场下跌空间有限。
• 三季报披露：413家披露中137家营收、净利润双增长，筛选12支“双低”（双低溢价率、低评级）推荐个债。

1.3 市场展望

• 供给收缩：10月新发转债规模同比跌652%，待发规模有限（1.17万亿）。
• 需求支撑：公募、保险持仓占比提升，转债估值或修复。
• 风险因素：正股波动、政策不及预期、外资流出压力等。

二、资金面分析

2.1 资金流动

• 北向资金：10月净流出缩窄，但美债利率上行（10年期达4.84%）压制情绪。
• 两融余额：10月累计减少276亿元，资金面偏紧。
• 货币市场：DR001/DR007利率下行，显示流动性边际宽松。

2.2 行业表现

• 两市成交额：转债成交额环比增141.9%，正股成交额环比增149.2%。
• 领涨行业：农林牧渔、医药生物领涨，通信、电力设备领跌。

三、一级市场动态

3.1 发行与上市

• 发行情况：10月共4支转债发行（三羊转债、芯能转债等），规模1886亿元；1支转债上市（翔丰转债），规模800亿元。
• 市场情绪：新发规模显著收缩，存量转债估值修复逻辑增强。

四、风险提示

• 政策风险：政策落地不及预期。
• 估值压缩：流动性改善或导致估值压缩。
• 外需波动：美联储加息周期拐点未确认，影响外资动向。

五、核心数据汇总