20220209-安信证券-广汽集团-601238.SH-1月销量迎开门红_埃安再创历史新高_4页_876kb

报告摘要

广汽集团2022年1月销量及2022年展望总结

核心内容

广汽集团在2022年1月实现开门红，整体销量和各子品牌表现均优于预期，同时2022年公司预计在新品周期与持续扩产的双重推动下，实现销量和业绩的高增长。

主要观点

1. 1月销量表现

公司整体销量：1月批售销量为23.72万辆，环比增长1.52%，同比增长9.16%。
埃安销量：1月批发销量达16,031辆，环比增长10.56%，同比增长117.43%，创历史新高。
- 新车上市推动：2021年底至2022年初，埃安推出多款新车，包括2022款AionY、AionSPLUS、AionLXPLUS等，其中AionY首日订单破千，AionSPLUS实现连续两月订单破万，AionLXPLUS搭载3颗激光雷达与海绵硅负极片电池，续航里程达1008公里。
传祺销量：1月批发销量为36,564辆，环比增长13.73%，同比增长6.29%，创2020年以来新高。
- 影豹：累计订单破7万，市场需求旺盛。
- MPV车型：传祺M8连续28个月自主品牌销量领先，M6销量突破6,000辆，同比增长63.3%。
- GS4：销量达13,523辆，环比增长53.64%。
- 第二代GS8：上市18天订单超2万辆。
广丰销量：1月批售销量达99,900辆，环比增长1.40%，同比增长11.25%，再创新高。
- 赛那：销量5,399辆，环比增长93.44%，顶配销量占比达40%。
- 凯美瑞：销量28,023辆，环比增长3.04%，同比增长39.86%，且20万以上版本销量占比达59.4%。
- 其他车型：雷凌、威兰达、汉兰达销量分别为19,581辆、17,483辆、13,189辆。
广本销量：1月批售销量为78,489辆。
- 主力车型：雅阁、缤智、皓影销量分别为17,601辆、18,395辆、11,579辆。
- 新车型型格：上市两周订单达1.5万辆，预计贡献销量增量。

2. 2022年展望

新品周期：埃安、传祺、广丰、广本及广汽三菱将推出多款新车，包括埃安2022款AionY、AionSPLUS、AionVPLUS、AionLXPLUS，传祺第二代GS8、GS4兄弟车型，广丰赛那、锋兰达、威飒及纯电车型bz4X，广本型格和电动车e:NPl，广汽三菱纯电SUV阿图柯等，有望为公司带来显著销量增量。
持续扩产：
- 埃安将新增10万产能，第二工厂计划产能20万辆，预计2022年12月投产，届时总产能将达40万辆。
- 广丰将推进年产20万辆新能源车产能扩建项目（四线）、广汽丰田发动机TNGA系列发动机建设项目及关键配套零部件项目。
- 广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目获得通过。
业绩预期：
- 预计2022年公司销量将保持高增长，埃安销量有望持续攀升。
- 广汽传祺有望实现持续减亏，业绩改善。
- 合资品牌重磅车型上市将带来显著业绩弹性。
- 预计2021-2023年归母净利润分别为68.4亿元、98.1亿元、136.0亿元，对应当前市值PE分别为20.5倍、14.4倍、10.4倍。
- 投资建议为“买入-A”，6个月目标价为27.90元/股。

关键信息

1月销量数据：公司整体销量23.72万辆，环比增长1.52%，同比增长9.16%。
埃安表现：1月销量16,031辆，同比增长117.43%，表现亮眼。
传祺表现：1月销量36,564辆，同比增长6.29%，创历史新高。
广丰表现：1月销量99,900辆，同比增长11.25%，再创新高。
广本表现：1月销量78,489辆，主力车型表现稳定。
财务预测：
- 2022年预计营收1,034.8亿元，净利润98.1亿元。
- 预计2022年ROE为10.3%，ROIC为22.4%，净利润率提升至9.5%。
估值指标：2022年PE为14.4倍，PB为1.5倍，EV/EBITDA为5.5倍。
风险提示：
- 汽车行业芯片短缺加剧。
- 自主品牌销量不及预期。
- 疫情失控风险。

财务指标简析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-17.5%	5.8%	23.9%	32.2%	19.6%
净利润增长率	-39.3%	-9.8%	14.6%	43.5%	38.5%
ROE	8.3%	7.1%	7.7%	10.3%	13.0%
ROIC	15.9%	12.4%	12.7%	22.4%	33.7%
PE(X)	21.4	23.7	20.5	14.4	10.4
PB(X)	1.8	1.7	1.6	1.5	1.4